Intervju med Eltels VD Håkan Dahlström

För de som inte tidigare har hört talas om Eltel, kan du berätta lite mer om er verksamhet, vad ni gör och vilka marknader ni adresserar?

Eltel är en ledande leverantör av tjänster för kritisk infrastruktur i Norden, med fokus på energi- och kommunikationsnät. Vår verksamhet omfattar installationer, tekniska uppgraderingar samt förebyggande och avhjälpande service och underhåll. Vi arbetar främst med nätägare och telekomoperatörer, men har under de senaste 3,5 åren breddat vår kundbas mot offentlig sektor och näringsliv, där behovet av avancerade och robusta kommunikationslösningar har ökat. Det omfattar bland annat gruvor, automatiserade industrier, flygplatser, järnvägar och tunnlar, där Förbifart Stockholm och Försvarsmakten utgör exempel på våra kunduppdrag. Parallellt har vi etablerat oss inom nya tillväxtområden såsom solenergi, energilager, elektrifiering av transporter, privata nät och datacenter. Geografiskt är Norden vår huvudmarknad, med omkring 3 700 medarbetare och mer än 95 % av verksamheten, medan vi även har en mindre verksamhet i Tyskland inom installation och underhåll av gas- och elmätare.

Eltel har under de senaste åren genomgått en omfattande omställning, med bland annat omstrukturering i Norge och avyttringar. Vad har förändrats i bolaget, och var står ni idag i den resan?

Den största förändringen är att vi har lämnat Polen och renodlat verksamheten med fokus på Norden, där vi ser bättre förutsättningar för långsiktiga kundrelationer och lönsamma projekt. Parallellt har vi genomfört en omfattande omstrukturering i Norge efter att ha förlorat ungefär hälften av våra leveranser till Telenor under 2024, vilket krävde en anpassning av organisationen till lägre volymer. Sedan dess har förutsättningarna förändrats väsentligt och i september 2026 tecknade vi ett nytt avtal med Telenor, där Eltel stegvis tar över hela leveransen. I dag är Eltel ett mer fokuserat bolag med Norden som kärnmarknad. Den omfattande omställningen ligger till stor del bakom oss och fokus ligger nu på att stärka lönsamheten och skapa lönsam tillväxt. I Norge innebär det bland annat att vi bygger upp kapaciteten för att möta det utökade åtagandet med Telenor.

Orderboken nådde rekordhöga 1,7 mdEUR under Q3, bland annat drivet av Telenoravtalet. Hur stor del av avtalets omsättning är inkrementell jämfört med era befintliga volymer från Telenor, och när väntas de nya kontrakten börja bidra till omsättningen?

Under det tidigare avtalet har vi tillgodosett cirka 30–35 % av Telenors behov i Norge, medan det nya avtalet innebär att vår andel ökar till 100 %, vilket motsvarar en inkrementell volym på omkring två tredjedelar jämfört med dagens nivå. Övertagandet sker stegvis under de kommande tolv månaderna, vilket innebär att avtalet successivt väntas bidra till omsättningen under perioden. Samtidigt är det viktigt att beakta att Telenors underliggande behov minskar över tid, där volymerna historiskt har minskat med cirka 12–15 % per år och som framgent väntas minska med cirka 10–15 % årligen. Vi ökar således vår andel av en krympande marknad, men trots den underliggande volymnedgången väntas avtalet medföra en betydande nettoökning av volymerna i vår norska verksamhet.

Kassaflödet från förändringar i rörelsekapitalet uppgick till -42 MEUR under årets första nio månader. I vilken utsträckning behöver ni binda rörelsekapital i samband med uppstarten av de nya kontrakten?

Vi bedömer att uppstarten av nya kontrakt inte medför något väsentligt ökat behov av rörelsekapital i förhållande till nettoomsättningen. Övertagandet av leveranserna till Telenor sker stegvis under de kommande tolv månaderna, vilket innebär att volymerna successivt ökar och att det tillhörande behovet av rörelsekapital fördelas över tid, snarare än att medföra en större kassaflödesbelastning vid ett enskilt tillfälle.

Hur stor andel av nettoomsättningen utgjorde Emerging services under Q3, hur stor del av detta avser datacenter och hur fördelar sig datacenteraffären mellan installationsprojekt och återkommande service och underhåll?

Emerging services stod för 13 % av nettoomsättningen under det tredje kvartalet, varav en övervägande majoritet avsåg datacenter. Det innebär en tydlig förändring jämfört med år 2025 och början av år 2026, då området dominerades av en solcellspark i Finland med ett kontraktsvärde om 73,5 MEUR, medan intäkterna från detta projekt var begränsade under det tredje kvartalet samtidigt som datacenterverksamheten fortsatte att växa. Inom datacenter utgör installationsprojekt för närvarande den klart största delen av omsättningen, drivet av den omfattande utbyggnaden av ny infrastruktur, medan återkommande service och underhåll ännu står för en mindre andel. På längre sikt ser vi dock goda möjligheter att växa även inom service och underhåll, eftersom datacenter har ett kontinuerligt behov av kommunikations- och energilösningar, där vår befintliga kompetens inom underhåll är väl lämpad. Framgent ser vi även en ökad potential inom hybridparker, där sol- och vindkraft kombineras med energilager och datacenter utgör en betydande förbrukare av den producerade energin.

Den justerade EBITA-marginalen ökade till 5,6 % (4,3 %) under Q3 samtidigt som bruttomarginalen stärktes till 14,1 % (13,3 %). Hur stor del av förbättringen förklaras av prissättning och indexering, förändrad affärsmix respektive interna effektiviseringar?

Marginalförbättringen förklaras av relativt jämna bidrag från kommersiella åtgärder, såsom prissättning och indexering, och interna effektiviseringar inom ramen för vårt arbete med operational excellence, även om drivkrafterna skiljer sig mellan marknaderna. Finland levererade ett mycket starkt kvartal med en marginal över 10 %, där förbättringen inom kommunikationsverksamheten främst drevs av interna effektiviseringar, vilket bidrog till stärkt lönsamhet trots lägre volymer, medan energiverksamheten i högre grad gynnades av kommersiella åtgärder. I Norge är marginalförbättringen huvudsakligen ett resultat av effektiviseringar och anpassningar av organisationen till lägre efterfrågan, medan den stärkta lönsamheten i Sverige förklaras av en kombination av kommersiella åtgärder och interna effektiviseringar. Danmark är fortsatt en mer utmanande marknad, där ett svagt beställningsflöde och låga volymer medför en lägre resursnyttjandegrad, vilket påverkar lönsamheten negativt.

Var ser du att Eltel är om ett år och hur ser strategin ut för att nå dit?

Om ett år ser jag ett Eltel som har fortsatt att stärka lönsamheten och befäst positionen inom våra prioriterade tillväxtområden. Vår främsta prioritet är att förbättra marginalerna genom ett strukturerat och långsiktigt arbete med operational excellence, med fortsatta kommersiella åtgärder och interna effektiviseringar. Parallellt breddar vi kundbasen, framför allt inom offentlig sektor. Där ser vi betydande möjligheter inom försvar, säkerhet och kritisk infrastruktur som järnväg och flygplatser, men även inom näringslivet. Ett särskilt viktigt tillväxtområde är datacenter. Där är ambitionen att kunna leverera inom flera delar av infrastrukturen, från infrastrukturen runt anläggningen och kraftförsörjningen till installationerna inne i datacentret. Vi ser ett ökande antal kundförfrågningar och är väl positionerade, eftersom datacenter förenar våra kompetenser inom energi och kommunikation. Kunderna värdesätter dessutom lokal närvaro och höga standarder inom hälsa, säkerhet och miljö.

Kan du nämna tre anledningar till varför Eltel är en intressant investering idag?

För det första gynnas vi av fyra långsiktiga megatrender: digitalisering, elektrifiering, ökad geopolitisk osäkerhet i vårt närområde och klimatomställningen, vilka tillsammans driver en växande efterfrågan på våra tjänster. Efterfrågan ökar dessutom snabbare än tillgången på resurser, samtidigt som vi har en närmast unik position inom landstäckande service i Norden.

För det andra har vi en stabil och förutsägbar intäktsbas, där mer än 70 % av intäkterna är återkommande och främst avser tekniska uppgraderingar samt service och underhåll. Behovet av underhåll är långsiktigt och återkommande, vilket skapar stabilitet i verksamheten även om projektintäkterna medför kvartalsvisa variationer, och på rullande tolvmånadersbasis uppgår vår omsättningstillväxt till 2,6 %.

För det tredje har vi stärkt lönsamheten under 13 kvartal i följd, samtidigt som vi har vunnit flera betydande kontrakt, däribland avtal värda 475 MEUR med Telenor, 73 MEUR i Danmark och 137 MEUR i Sverige. Dessa avtal har vi inte vunnit genom att konkurrera med lägsta pris, utan genom vår kompetens och leveransförmåga, vilket stärker vår position inför ytterligare affärsmöjligheter.