Synexo Group AB (publ) (”Synexo”, ”Koncernen” eller ”Bolaget”) publicerade den 20 augusti 2026 delårsrapporten för det andra kvartalet 2026. Rapporten bekräftar den vändpunkt mot lönsamhet som Analyst Group lyfte fram som kvartalets centrala avstämningspunkt i preview-kommentaren, och Bolaget höjer därtill 2026-målen till följd av det fullbordade förvärvet av Deploi AS. Vi delar våra tankar om rapporten nedan:
- Pro forma-omsättning om 1,6 MSEK under kvartalet (0,9), motsvarande en tillväxt om 73 % Y-Y och 23 % Q-Q
- Organisk live ARR ökade till 7,3 MSEK, motsvarande en tillväxt om 86 % Y-Y och 21 % Q-Q, medan Koncernens samlade live ARR inklusive Deploi uppgick till 10,13 MSEK
- Bruttomarginalen uppgick till 74 % under kvartalet (66 %), med en juninivå om 78 %, och överstiger därmed 2026-målet om >70 %
- Cash-EBITDA vände till positivt i juni och förblev positivt i juli, medan dotterbolagen levererade ett EBITDA-resultat om 442 tSEK (en EBITDA-förlust om 99 tSEK)
- Höjda 2026-mål om över 15,5 MSEK i live ARR och över 21,5 MSEK i signerad ARR inklusive Deploi, samt en utökad förvärvspipeline om 42 identifierade målbolag varav 7 i aktiv dialog
Sammanfattning
Analyst Group anser att Q2-rapporten och kommunikationen från Bolagets trading updates (Growth Metrics Update) utgör en tydlig bekräftelse på investeringscaset, där den lönsamhetsvändning som Analyst Group pekade ut i preview-kommentaren nu är belagd i faktiskt utfall. Cash-EBITDA vände till positivt i juni och förblev positivt i juli, vilket innebär att den operativa verksamheten numera bär den fulla kostnaden av att vara en noterad koncern. Den organiska live ARR:n om 7,30 MSEK översteg såväl den kommunicerade Cash-EBITDA-break-even-nivån om 6,1 MSEK, vilket bekräftar uthålligheten i Bolagets tillväxtbana. Att bruttomarginalen därtill uppgick till 74 % under kvartalet med en nivå i juni om 78 %, och därmed redan överstiger helårsmålet om >70 %, understryker att den operativa hävstången i affärsmodellen realiseras snabbare än vad Analyst Group tidigare antagit.
Att Bolaget i samband med rapporten höjer 2026-målen till över 15,5 MSEK i live ARR och över 21,5 MSEK i signerad ARR inklusive Deploi, med guidning om positiv Cash-EBITDA på helkvartalsbasis från Q3-26, ger en tydlig riktning för det andra halvåret 2026. Med en signerad ARR-bas om 14,26 MSEK, varav 4,13 MSEK i avtalsvärde som ännu inte är driftsatt och implementerade, bygger en betydande del av den återstående måluppfyllelsen på konvertering av redan kontrakterade avtal snarare än på ny nettoförsäljning, vilket enligt oss reducerar exekveringsrisken.
Den utökade förvärvspipelinen om 42 identifierade målbolag, varav 7 i aktiv dialog omfattande cirka 139 MSEK i omsättning, ger därtill en optionalitet utöver Analyst Groups nuvarande prognoser.
Samtidigt kvarstår det att Koncernen som helhet ännu inte är lönsam på kvartalsbasis, att organisationen är liten i förhållande till en tilltagande förvärvsagenda och att integrationen av Deploi med förväntade synergieffekter återstår att bevisa. Analyst Group anser dock sammantaget att rapporten utgör ett tydligt bevis på Bolagets starka momentum, att affärsmodellen levererar lönsam tillväxt, och att kombinationen av passerad break-even, samt höjda mål motiverar en högre värdering av Bolaget än vad nuvarande kurs reflekterar.
Growth Metrics för Synexo vid kvartalets utgång
Fortsatt hög ARR-tillväxt och stärkt intäktsvisibilitet inför H2-26
Synexos nettoomsättning uppgick till 1,7 MSEK enligt konsoliderade siffror under det andra kvartalet 2026, vilka fortsatt påverkas av den omvända förvärvsstruktur som genomfördes hösten 2025 och därför inte är jämförbara på Y-Y-basis. Vid en jämförelse på pro forma-siffror, det vill säga Backupbuddy och Backup Banken på fristående basis, uppgick omsättningen till 1,6 MSEK (0,9), motsvarande en tillväxt om 73 % Y-Y och 23 % Q-Q. Tillväxten drevs av fortsatt konvertering av kontrakterade avtal till fakturerad ARR, där omsättningen till sin natur släpar efter ARR-basen givet att nytillkommen ARR inte genererar intäkter under hela perioden.
Bolagets primära tillväxtmått, organisk live ARR exklusive Deploi, uppgick till 7,30 MSEK vid utgången av Q2-26, motsvarande en tillväxt om 86 % Y-Y och 21 % Q-Q från 6,03 MSEK vid utgången av Q1-26. Bolaget upprätthöll därmed den sekventiella kvartalstakt om cirka 20 % som levererats under de fyra senaste kvartalen. Tillväxten fördelades mellan Backup Banken, som växte till 4,89 MSEK (3,11), motsvarande 57 % Y-Y, och Backupbuddy, som växte till 2,41 MSEK (0,72) och därmed mer än tredubblades. Under kvartalet bidrog nya kunder med 0,46 MSEK och nettoexpansion inom den befintliga kundbasen med 0,60 MSEK, medan kundbortfallet var i det närmaste obefintligt. NRR uppgick till 125,6 % exklusive Deploi, upp från 114,3 % vid utgången av Q1-26, understödd av genomförda prishöjningar och växande datavolymer hos befintliga kunder, medan churn uppgick till 3,1 % på rullande tolvmånadersbasis. Analyst Group noterar samtidigt att Bolaget uttryckligen beskriver NRR-nivån som ett ögonblicksmått påverkat av prisjusteringarna i juni, och att nivån inte nödvändigtvis utgör en uthållig kvartalstakt. Juliuppdateringen, där NRR uppgick till 122,0 % och churn till 3,6 %, indikerar en viss normalisering, vilket enligt Analyst Group alltjämt är nivåer som bekräftar en hög intäktskvalitet.
Inklusive Deploi, som efter tillträdet den 26 juni bidrar med 2,83 MSEK, uppgick Koncernens samlade live ARR till 10,13 MSEK. Den totala kontrakterade ARR-basen uppgick till 14,26 MSEK, varav 4,13 MSEK utgör signerade men ännu ej driftsatta avtal som förväntas konverteras till live ARR successivt under kommande tolvmånadersperiod. Backlogen består huvudsakligen av partnerportföljer som är kontrakterade att migreras till Synexos plattform samt av slutkunder som inväntar utgång av befintliga leverantörsavtal, vilket ger en tydlig intäktsvisibilitet in i 2027.
ARR Q-Q och jämförelsesiffror utgör (Pro forma för Synexo Group)
Bruttomarginalen når 74 % och överstiger 2026-målet under kvartalet
Bruttomarginalen uppgick till 74 % under Q2-26, att jämföra med 66 % under såväl Q2-25 som Q1-26, med en juninivå om 78 % som utgör den högsta hittills. Marginalen överstiger därmed redan Bolagets mål om >70 % för helåret 2026, drivet av högre utnyttjandegrad i den befintliga infrastrukturen, den under Q4-25 genomförda datacenter-konsolideringen samt förbättrade leverantörsvillkor i takt med ökande licensvolymer. Utvecklingen bekräftar den skalbarhet Analyst Group tidigare lyft fram, där begränsad marginalkostnad per ny kund ger hög operativ hävstång vid ökande volymer. Analyst Group noterar samtidigt att Deploi uppvisar en bruttomarginal omkring 60 %, vilket innebär att Koncernens sammanvägda marginal blir något lägre när dotterbolaget konsolideras resultatmässigt från Q3-26, även om Bolaget bedömer att run-rate-nivån på koncernnivå alltjämt överstiger 70 %. De kommunicerade nettokostnadssynergierna om cirka 0,6 MNOK, med full effekt vid utgången av 2026, förväntas motverka denna utspädning.
Cash-EBITDA vänder till positivt, vändpunkten inträffade i juni
Dotterbolagen redovisade ett EBITDA-resultat om 442 tSEK under Q2-26, att jämföra med en EBITDA-förlust om 99 tSEK under Q2-25 och ett EBITDA-resultat om 46 tSEK under Q1-26, vilket bekräftar att den operativa hävstången synliggörs i takt med att ARR-basen växer. Koncernens totala EBITDA-resultat uppgick till 410 tSEK negativt, belastat av engångskostnader om 222 tSEK hänförliga till kapitalanskaffningen och periodrelaterade revisionskostnader, varefter det justerade EBITDA-resultatet uppgick till 188 tSEK negativt, en förbättring från 411 tSEK negativt under Q1-26. Analyst Group vill i sammanhanget vara tydlig med att Koncernen som helhet därmed ännu inte är EBITDA-positiv på kvartalsbasis. Vändpunkten för Koncernen inträffade under kvartalets sista månad, där Cash-EBITDA vände till positivt i juni och förblev positivt under juli, i linje med Bolagets guidning om lönsamhet vid utgången av det första halvåret. Q3-26 blir därmed det första kvartal där lönsamheten väntas synas fullt ut, vilket också är den guidning Bolaget lämnar.
Som ytterligare signal på lönsamhetspotentialen redovisar Bolaget ett Signed run-rate Cash-EBITDA om 3,2 MSEK, upp från 2,16 MSEK i samband med Q1-rapporten, baserat på den signerade ARR-basen applicerad mot bruttomarginalmålet och justerad för annualiserad OPEX inklusive Deploi. Analyst Group lyfte i preview-kommentaren fram OPEX-utvecklingen som ett centralt fokusområde och konstaterar att kostnadsbasen hållits i allt väsentligt stabil samtidigt som pro forma-omsättningen växte 23 % Q-Q, vilket är den mekanik som driver marginalexpansionen framgent. Det lagstadgade rörelseresultatet uppgick till 1,7 MSEK negativt, belastat av goodwill-avskrivningar om 1,2 MSEK utan kassaflödespåverkan, varför pro forma-siffrorna utgör den mest representativa basen för bedömning av den underliggande operativa utvecklingen.
Höjda 2026-mål och utökad förvärvspipeline
I samband med rapporten höjer Bolaget 2026-målen till följd av Deploi-förvärvet, till en live ARR överstigande 15,5 MSEK och en signerad ARR överstigande 21,5 MSEK vid utgången av året, båda inklusive Deploi, samt en guidning om positiv Cash-EBITDA på helkvartalsbasis från Q3-26. För 2027 kommuniceras ett mål om en organisk tillväxt i signerad ARR överstigande 50 %, en höjning från den tidigare kommunicerade ambitionen om över 30 %. Förvärvspipelinen har utökats till 42 identifierade målbolag, varav 7 i aktiv dialog innefattande cirka 139 MSEK i omsättning, att jämföra med 33 målbolag varav 8 i aktiv dialog i samband med Q1-rapporten. Bolaget upprepar samma förvärvskriterier som tillämpades på Deploi, det vill säga att förvärven ska vara värdeskapande och kassaflödesgenererande.
Analyst Group anser att förvärvsagendan utgör en central värdedrivare i investeringscaset, där Deploi-transaktionen till 1,2x ARR och 3,7x EBITDA efter synergier illustrerar den multipelarbitrage som uppstår när förvärv genomförs under Koncernens egen implicita värdering. Samtidigt bör det beaktas att en accelererad förvärvstakt ställer krav på en fortsatt liten organisation, och att integrationen av Deploi ännu inte är bevisad i utfall.
Finansiell ställning
Koncernens finansiella ställning stärktes väsentligt under kvartalet genom den företrädesemission som övertecknades till cirka 114 procent utan garantiåtaganden och tillförde cirka 6,5 MSEK före emissionskostnader, varav ledning och styrelse tecknade omkring en tredjedel. Vid utgången av Q2-26 uppgick likvida medel till 4,5 MSEK, att jämföra med 1,4 MSEK vid utgången av Q1-26, efter erlagd kontantköpeskilling om 2,5 MNOK för Deploi. Balansräkningen är fortsatt fri från räntebärande skulder och soliditeten uppgick till cirka 90 %, medan eget kapital uppgick till 27,9 MSEK. Utestående åtaganden utgörs av en villkorad earn-out om upp till 1,0 MNOK avseende Deploi, vilken erläggs i två lika delar under de kommande tolv månaderna. Analyst Group bedömer att Koncernen därmed har finansiell kapacitet att fortsätta exekvera på buy-and-build-strategin i närtid, där en nu positiv Cash-EBITDA successivt adderar intern finansieringsförmåga. Samtidigt konstateras det att kassan i absoluta tal är begränsad i förhållande till pipelinens storlek, varför större förvärv sannolikt kräver kompletterande finansiering genom bank, säljarkredit eller eget kapital, i linje med den finansieringsstrategi Bolaget kommunicerat.
Analyst Group kommer att återkomma med en analys av Synexo.