Studsvik

För de som inte tidigare har hört talas om Studsvik, kan du berätta lite mer om er verksamhet, vad ni gör och vilka marknader ni adresserar?

Vi kallar oss ibland ett kärnkraftsbolag, men det är en sanning med modifikation. Våra intäkter kommer huvudsakligen från bolag som driver kärnkraftverk, utvecklar nya kärnkraftverk eller avvecklar kärnkraftverk. Vi driver inte kärnkraftverk i egen regi. Historiskt har vår kärnverksamhet varit att stödja kärnkraftsindustrin snarare än att utveckla reaktorer. Studsvik är alltså en leverantör till kärnkraftsindustrin av produkter, tjänster, hårdvara och programvara.

Vi arbetar genom hela livscykeln. Det handlar dels om att hjälpa de cirka 440 reaktorer som finns i världen att drivas säkert och längre, dels om att stödja avvecklingen av anläggningar som ska tas ur drift. En avveckling kan ta omkring 20 år per reaktor och måste genomföras med mycket höga säkerhetskrav.

Vi bedriver också omfattande uppdragsforskning inom bland annat materialtester och bränslekapsling. En stor del av det arbetet syftar till att skapa underlag för livstidsförlängningar av befintliga kärnkraftverk och för nya reaktordesigner.

Utanför kärnkraften har vi även en mindre verksamhet mot annan industri, framför allt Life Science. Där använder vi bland annat vår förmåga att hantera och kapsla känsligt material i medicinska tillämpningar. Vi ser dessutom möjligheter inom radiofarmaci och andra cancerbehandlingar, där samma kompetens kan användas i angränsande applikationer.

Ni adresserar hela kärnkraftverkets livscykel med tre erbjudanden: Avvecklings- och Strålskyddstjänster, Bränsle-, Material- och Avfallsteknik samt Studsvik Scandpower. Kan du berätta lite mer om respektive segment, fördelarna med dem och hur de står sig mot konkurrerande aktörer på marknaden?

Avvecklings- och Strålskyddstjänster är den del där vi har flest medarbetare, omkring 250–260 personer. Ungefär 30 finns i Schweiz och huvuddelen av övriga i Tyskland. Verksamheten hjälper kunderna att genomföra avveckling och revisionsarbete på ett säkert sätt. Det kan handla om klassificering av avfall, strålskydd, dekontaminering och större dismantling-arbeten, exempelvis att såga ned delar av en reaktortank. Det är stora projekt som kräver specialiserad och certifierad personal. I Schweiz och i viss mån Benelux stöttar vi även operatörer i samband med revisioner när verken står stilla.

Till den verksamheten har vi förvärvat EBS, Extrem Borr och Sågteknik, för att kunna tillhandahålla mer verktyg och material, framför allt i dismantling-jobben. Konkurrensen är relativt hög, särskilt från lokala aktörer i Tyskland, och historiskt har lönsamheten varit för låg. Efter strategiska och ledningsmässiga förändringar såg vi däremot både tillväxt och bättre lönsamhet i Q2. Vår ambition är att hitta rätt balans i erbjudandet och kunna uppnå en EBIT-marginal om 8 procent eller mer. I Tyskland ser vi dessutom tidiga möjligheter inom fusion, där vi redan har kontakter och initiala kontrakt.

Bränsle-, Material- och Avfallsteknik bygger i sin tur på en unik infrastruktur i Studsvik. Vi kan hantera mycket radioaktivt material och bränsle varför vi har ett mycket omfattande bibliotek av bestrålat material som gör det möjligt att genomföra avancerade tester. Det blir i praktiken uppdragsforskning åt kärnkraftsägare och andra aktörer. Verksamheten är lönsam och drivs bland annat av behovet av livstidsförlängningar, men också av nya reaktorer. När nya bränslen, material eller kapslingar utvecklas räcker det inte att säga att de fungerar – det måste bevisas att de fungerar under bestrålning.

Inom avfallsteknik har vi behållit unik teknologi från den tid då Studsvik drev större avfallsanläggningar. Den viktigaste är InDrum, som kan reducera volymen av låg- och medelradioaktivt avfall med omkring 90 procent utan att innehållet behöver sorteras. Vi har byggt en demoanläggning på vår sajt och ser framför oss både egna aktiva anläggningar och licenssamarbeten med lokala partners. Med ESS har vi ett kontrakt för att föra en anläggningskonstruktion fram till tillstånd. Här har vi även viss omsättning från Korea och ser potential för återkommande intäkter med relativt stabila och goda marginaler över tid.

Studsvik Scandpower består framför allt av avancerad mjukvara, konsulttjänster och produkter. Våra fysiker har utvecklat matematiska modeller för att optimera och övervaka reaktorhärden och bränslets utbränning. Vi har lösningar i drift hos kärnkraftsoperatörer och arbetar löpande med implementering och vidareutveckling. När man väl har trovärdighet i den här typen av extremt känslig miljö finns också möjlighet att sälja fler moduler och kompletterande mjukvaror.

Till Studsvik Scandpower hör även BlackStar Tech, en teknologi som vi köpte från Constellation Energy för att kommersialisera moderna och säkra batterilösningar för bland annat nödbelysning och brandövervakning i kärnkraftverk. Kommersialiseringen har tagit längre tid än vi hoppats eftersom vi köpte teknologin, men inte en färdig säljorganisation. Samtidigt har vi hög tro på produktområdet. Totalt är omkring 60–70 procent av affären i Scandpower återkommande på årsbasis genom licenser, support, implementering och rådgivning.

Ni växte 9,2 procent i lokala valutor under andra kvartalet med tillväxt i samtliga tre affärsområden. Vad vill du framhålla som de viktigaste drivkrafterna bakom omsättningstillväxten under kvartalet?

Den tydligaste förbättringen härrör ur Avvecklings- och Strålskyddstjänster. Förra året var tuffare, då kunder höll tillbaka investeringar, samtidigt hade vi utmaningar med bemanning i vissa projekt och för låg beläggning. I år har marknadsläget varit bättre, ledningen har stärkts och nyttjandegraden har förbättrats. I en personalintensiv konsultaffär handlar mycket om att ha rätt personer på rätt plats, hålla nere frånvaro och säkerställa ett jämnt inflöde av projekt. Där har utvecklingen varit bättre än under föregående år.

Inom Bränsle-, Material- och Avfallsteknik är orderläget bra, och det är kanske där vi tydligast har sett hur kärnkraftsmarknaden har förändrats. Tillväxten påverkas samtidigt av hur mycket vi faktiskt får igenom våra laboratorier. Testerna är avancerade och utfallet kan därför variera mellan kvartal. En bra backlog tillsammans med hög effektivitet i genomförandet var viktiga drivkrafter i Q2.

Studsvik Scandpower växte från låga jämförelsenivåer, men det är viktigt att komma ihåg att affären är tydligt säsongsbetonad. Kvartal med större licensförsäljning kan ge mycket stark tillväxt och lönsamhet, medan andra kvartal blir svagare. Q2 var i den meningen inget särskilt starkt Scandpower-kvartal. Positivt var däremot att BlackStar Tech började visa mer volym avseende vissa produkter och att vi tog steg framåt kring bland annat CMS5. Vi följer därför Scandpower mer på årsbasis än kvartal för kvartal.

Den geografiska intäktsmixen för helåret 2025 stod Tyskland för cirka 31 procent av försäljningen, övriga Europa för 24, Sverige för 21, Nordamerika för 16 och Asien för 7 procent. Nordamerika och Asien växte kraftigt under andra kvartalet. Vad driver tillväxten på de marknaderna och var ser du de största geografiska tillväxtmöjligheterna framåt?

Nordamerika är strategiskt den viktigaste marknaden för oss framåt. I USA är vi redan aktiva genom Studsvik Scandpower och vi har även affärer mot Kanada, bland annat inom avfall. Det som gör USA särskilt intressant är den höga aktiviteten kring nya reaktorutvecklare, SMR och AMR, där utvecklingen också drivs av den ökade efterfrågan på el från AI och datacenter. Under kvartalet tecknade vi bland annat ett avtal med en kund vars namn vi inte kunde offentliggöra och vi har även samarbetet med Lightbridge. Det är helt enkelt den marknad där vi ser mest aktivitet just nu.

I Europa är utvecklingen mer stabil, med både nybyggnation och livstidsförlängningar i exempelvis Storbritannien och Sverige. Frankrike är samtidigt en mycket stor strategisk möjlighet. Vi har redan etablerade kundrelationer på marknaden och ser potential att successivt öka vår närvaro där. Vi är däremot inte aktiva i Kina eller Ryssland, och vår närvaro i övriga delar av Asien och Mellanöstern är mer begränsad.

I Asien är utvecklingen för vår del mycket kopplad till Korea. Vi annonserade ett kontrakt med KEPCO Nuclear Fuel, KNF, som är en av fyra bränsleutvecklare i världen, och det kontraktet exekverar vi nu på. När olika steg i projektet genomförs intäktsförs dem. Vi ser även ökande möjligheter i Japan, både inom mjukvara och avfall. Där öppnas kärnkraftverk som stängdes efter Fukushima, samtidigt som det finns planer på nybyggnation.

Den justerade rörelsemarginalen uppgick till 5,8 procent under det andra kvartalet, samtidigt som ni har ett långsiktigt mål om 12 procent och levererade 7,8 procent för helåret 2025. Kan du beskriva hur du ser på vägen mot marginalmålet, och vilka delar av verksamheten som bär den förbättringen?

Vi har tre verksamheter med tydligt olika marginalprofiler. Studsvik Scandpower och Bränsle-, Material- och Avfallsteknik kan ligga ungefär i intervallet 15–20 procent, medan Avvecklings- och Strålskyddstjänster ligger betydligt lägre. Den marginalförbättring vi har sett i år har därför i stor utsträckning drivits av att den sistnämnda verksamheten har förbättrats från låga nivåer.

Vägen fram handlar både om effektivisering och skala: att behålla en kontrollerad kostnadsnivå men kunna leverera mer till kunderna, både fler tjänster och fler produkter. För Avvecklings- och Strålskyddstjänster är en marginal kring 8 procent en bra nivå givet hur personalintensiv affären är. Vi såg knappt 7 procent under Q2, så utvecklingen har gått i rätt riktning. Affären har samtidigt viss säsongsmässighet; vår och sommar samt början av Q3 är normalt starkare, medan Q4 påverkas av fler röda dagar och därmed lägre utväxling.

På koncernnivå ligger de finansiella målen fast: en genomsnittlig årlig organisk tillväxt om 6 procent, en rörelsemarginal om 12 procent och en soliditet om minst 40 procent. Samtidigt har vi varit tydliga i Q1 och Q2 med att en del av årets justeringsposter i praktiken utgör investeringar, exempelvis kostnader kopplade till Kärnfull Next och satsningar på nya områden.

De här satsningarna belastar resultatet på kort sikt samtidigt som syftet är att bygga en större affär över tid. Parallellt arbetar vi med effektivisering, skala och förbättrad lönsamhet i den befintliga verksamheten för att successivt närma oss koncernens finansiella mål.

Slutligen påverkar valutajämförelserna mellan åren. Förra året hade vi relativt stora positiva valutaeffekter, medan effekterna i år har varit mer neutrala. Det behöver man också ha med sig när man analyserar utvecklingen.

Studsvik Scandpower var under 2025 ert mest lönsamma affärsområde med 164,5 MSEK i omsättning och en rörelsemarginal kring 18 procent, medan andra kvartalet i år visade 37,1 MSEK och en marginal om -14,4 procent. Kan du förklara hur affärsmodellen ser ut och vad man som investerare bör titta på i stället för enskilda finansiella kvartal?

Studsvik Scandpower består i praktiken av tre delar: en licensaffär, en supportaffär samt konsult- och implementeringstjänster. Licensaffären är den mest lönsamma delen, support kommer därefter och konsultaffären har lägst marginal. När man tittar på ett helt år får man normalt en mix av de tre, och då är en marginal kring 18 procent fullt möjlig.

Problemet med att analysera ett enskilt kvartal är att licensförsäljningen inte fördelas jämnt över året. I Q2 hade vi relativt låga volymer och ingen licensförsäljning av större dignitet, vilket gjorde att marginalen blev negativ. I ett kvartal med mycket licensförsäljning kan marginalen i stället bli mycket hög. Det är helt enkelt en del av affärens natur och därför följer vi Scandpower mer på årsbasis än kvartalsvis.

Samtidigt är affären mer stabil än vad kvartalsvolatiliteten antyder. När vi går in i ett nytt år har vi omkring 60–70 procent av den intäktsnivå vi arbetar mot redan med oss genom återkommande intäkter, support och pågående implementeringar. Därefter bygger vi på med nya affärer och licenser. Det är därför en verksamhet med tydliga återkommande inslag, även om resultatprofilen mellan enskilda kvartal kan se mycket ojämn ut.

Ni har ett mål om minst 40 procents soliditet och rapporterade 39,1 procent under det andra kvartalet, samtidigt som nettoskulden ökade genom förvärvet av Kärnfull. Hur tänker du kring att finansiera tillväxten framåt?

Studsvik har historiskt finansierat en stor del av verksamheten med eget genererat kassaflöde. De senaste förvärven, bland annat EBS och Kärnfull Next, har vi genomfört med bankfinansiering. Generellt har vi en stark finansiell position i dag samt goda relationer och en löpande dialog med våra banker.

Samtidigt blir finansieringsfrågan viktigare när vi investerar i nya områden. I ReFirm-programmen handlar det om statlig finansiering, och därutöver finns andra finansieringsformer som vi kommer att behöva utvärdera. Vi ser även M&A som en viktig del av den framtida tillväxtagendan, och större förvärv kan över tid innebära ett behov av ytterligare kapital.

Det är därför viktigt för oss att ha starka ägare med en tydlig tillväxtagenda och investerare som är beredda att stödja bolaget när attraktiva möjligheter uppstår. Kombinationen av egen kassagenerering, bankfinansiering, potentiell statlig finansiering och andra former av kapital ger oss flera verktyg att arbeta med.

Ni stödjer i dag över 200 av världens omkring 440 reaktorer. Hur ser en typisk kundrelation ut över tid, och hur mycket av er försäljning är återkommande?

Att vi stödjer drygt 200 reaktorer ska ses i ljuset av att en stor del av de cirka 440 reaktorerna finns i Kina och Ryssland, där vi inte är aktiva. Det betyder att vi redan finns hos en stor del av de kunder som faktiskt är tillgängliga för oss att adressera.

Kundrelationerna ser olika ut mellan affärsområdena, men en tydlig förändring är att vi försöker få kunderna att se ett Studsvik. Historiskt har de tre affärsområdena haft egna säljstyrkor och i hög grad arbetat var för sig. Nu vill vi i stället bygga relationer för hela produktportföljen. I Nordamerika har teamet redan ansvar för hela erbjudandet och vi avser att arbeta på liknande sätt exempelvis i Norden. För en större kärnkraftsoperatör kan relationen då omfatta allt från avvecklings- och avfallstjänster till materialtester och mjukvara.

Det finns också en tydlig återkommande karaktär i flera delar av verksamheten. Material- och bränsletester är ofta långa och komplexa kontrakt. KNF-kontraktet löper exempelvis över tre till fyra år och omfattar bestrålning, tester och rapportering. Inom Avvecklings- och Strålskyddstjänster arbetar vi mycket med ramavtal som löper över ett eller flera år för att skapa kontinuitet i bemanningen. Tillsammans med den återkommande delen i Scandpower ger det en relativt stabil bas och backlog över flera år.

Det vi vill förbättra ytterligare är vår commercial excellence. Vi har mycket stark technical excellence, och genom att komma närmare kundernas ledning och nyckelpersoner kan vi lyssna bättre, hitta fler behov och vara mer proaktiva i att utveckla nya tjänster och produkter.

Rolls-Royce SMR är ett exempel på en kundrelation inom nya reaktorer. Mer generellt kan relationer med reaktorutvecklare breddas när projekten går från design och utveckling mot senare faser, eftersom flera av Studsviks kompetenser då kan bli relevanta. Erfarenheter från en marknad kan också användas i andra geografier. Det är därför viktigt att komma in tidigt hos de reaktorutvecklare som faktiskt lyckas. Alla nya aktörer kommer inte att göra det, men de som gör det kan på lång sikt bli betydande kunder, vilket gör tidiga relationer strategiskt värdefulla.

Under kvartalet tog ni flera steg som pekar utanför er traditionella kärnaffär: förvärvet av Kärnfull Next, ReFirm-ansökningarna i Nyköping, det första AMR-avtalet i USA, samarbetet med Lightbridge och det utökade NRC-godkännandet för CMS5. Kan du beskriva hur de här delarna hänger samman i din bild av Studsviks strategiska resa, och vad det är ni bygger?

Vi bygger strategin utifrån var kundernas investeringsströmmar finns. Den första är avveckling och nedmontering, där vi redan har en etablerad verksamhet. Den andra är long-term operation, att livstidsförlänga befintliga kärnkraftverk och säkerställa att de kan drivas säkert längre än de ursprungligen designades för. I Sverige talas det om att verk som annars skulle ha stängts kring 2045 ska kunna gå vidare mot 2065, och i USA finns diskussioner om betydligt längre drifttider än de ursprungliga 60 åren. Det skapar ett stort behov av tester, moderniseringar och tekniskt stöd.

Den tredje investeringsströmmen är newbuild. Under en lång period byggdes få nya kärnkraftverk utanför Kina och i viss mån Ryssland, men nu ser vi nybyggnation och mer konkreta projekt i flera delar av Europa, Nordamerika och Asien. Förvärvet av Kärnfull Next ger oss ett sätt att komma in mitt i den utvecklingen. Vi tror att en stark hemmamarknad är viktig: kan vi delta i svenska projekt får vi både affär och erfarenhet som sedan kan tas vidare internationellt. Det öppnar också möjligheter att identifiera nya produkter, tjänster och potentiella förvärvskandidater bland bolag som ska leverera in i projekten.

AMR-avtalet, Lightbridge-samarbetet och våra tekniska godkännanden passar in i samma logik. Nya reaktortyper behöver nya materialtester och kvalificering, vilket kopplar direkt till vår testverksamhet. Det utökade NRC-godkännandet innebär samtidigt att vår programvara kan användas som verktyg av reaktorutvecklare i deras regulatoriska process, vilket skapar en tydlig kommersiell möjlighet för Scandpower.

Integrationen av Kärnfull Next har varit relativt enkel eftersom verksamheten var liten och överlappen begränsade. John Ahlberg som var verksam där tidigare är en stark marknadsförare och går in som vår CMO – en roll vi inte hade tidigare. Christian Sjölander har stor erfarenhet av projektutveckling och investeringar och passar väl för de tidiga faserna i newbuild-projekt, där finansiering och projektstruktur ska komma på plats. När projekten går över i bygg- och utrullningsfas kommer andra kompetenser att behöva anställas.

Samtidigt blir finansieringsfrågan viktigare när vi investerar i nya områden. I ReFirm-programmen handlar det om statlig finansiering, och därutöver finns andra finansieringsformer som vi kommer att behöva utvärdera. Vi ser även M&A som en viktig del av den framtida tillväxtagendan, och större förvärv kan över tid innebära ett behov av ytterligare kapital.

Synergierna handlar också om varumärke och nätverk. Studsvik har ett mycket starkt namn i branschen, både i Sverige och internationellt, vilket är viktigt i dialoger med staten, privata investerare och reaktorutvecklare. Kärnfull Next har samtidigt öppnat dörrar till flera internationella reaktorutvecklare och partners. Tillsammans ser vi det som ett sätt att etablera ett tydligt newbuild-ben vid sidan av avveckling, livstidsförlängning och avfall.

Var ser du Studsvik om ett år och hur ser strategin ut för att nå dit?

Det här ska ses som ambitioner och målsättningar snarare än prognoser eller utfästelser om framtida utfall. Kärnkraft är en långsiktig bransch, så ett år är egentligen en ganska kort period. Men riktningen är tydlig.

Inom Avvecklings- och Strålskyddstjänster är ambitionen att ha bättre kontroll och en stabil lönsamhet kring 8 procent eller mer.

Inom Bränsle-, Material- och Avfallsteknik är ambitionen att bygga en ännu större backlog. En större orderbok kan ge möjlighet att öka outputen, exempelvis genom mer skiftarbete, och därmed skapa bättre tillväxt.

Inom InDrum är ambitionen att ta steg mot fler kontrakt, både internationellt och på kärnkraftssajten.

I Studsvik Scandpower är ambitionen att fortsätta investera i nya produkter, framför allt lösningar som är bättre anpassade för advanced reactors. Vi har redan produktutveckling i gång och vill ta tydligare steg in i den framväxande marknaden för nya reaktortyper.

På newbuild-sidan är ambitionen att projekten ska ha tagit ytterligare steg i finansieringsprocesserna och att vi, i takt med att förutsättningarna faller på plats, kan börja bygga organisationen för nästa fas. Utfallet är beroende av externa beslut och processer. Sammantaget handlar strategin om att förbättra lönsamheten i den befintliga verksamheten samtidigt som vi investerar i avfall, advanced reactors och newbuild för att skapa en väsentligt större affär över tid.

Kan du nämna tre anledningar till varför Studsvik är en intressant investering i dag?

Exponeringen mot en växande kärnkraftsmarknad. Vi har visat att vi kan leverera även under perioder när marknaden varit mindre het. När investeringarna nu ökar inom livstidsförlängningar, avveckling och nya reaktorer skapas en större marknad för det vi redan gör.

Kompetensen och positionen i branschen. Studsvik har mycket erfaren personal och djup teknisk kompetens. Därtill har vi ett mycket starkt varumärke där det finns få kunder och marknader i kärnkraftsindustrin där namnet Studsvik inte är känt. Det ger oss en bra position när vi vill sälja fler produkter, gå in i nya segment eller förvärva bolag.

En tydlig tillväxtagenda. Vi har en ledning, styrelse och ägarbild som gör att vi kan arbeta aktivt med tillväxt. Det gäller både organiska satsningar inom exempelvis newbuild och advanced reactors samt M&A, där Studsviks varumärke och skala kan användas för att utveckla förvärvade verksamheter.