Norden levererar tidigare än väntat
Orthex Oyj (”Orthex” eller ”Bolaget”) är ett ledande nordiskt hushållsproduktbolag med välkända varumärken och en stabil historik av lönsam tillväxt. Efter flera år med svagt konsumentförtroende och volatila råvarupriser har ett starkare nordiskt konsumentsentiment börjat ge utslag i försäljningen, medan värderingen enligt Analyst Group inte fullt ut reflekterar Bolagets underliggande kvalitet och tillväxtpotential. Givet en stärkt balansräkning, och en europeisk expansion som tillsammans med en skalbar affärsmodell förväntas driva en CAGR i rörelseresultatet om 14 % åren 2025–2029, härleds ett potentiellt nuvärde om 7,1 EUR (7,0) per aktie i ett Base scenario.
- Norden växte klart snabbare än väntat
Den fakturerade försäljningen i Norden ökade med 15 % under Q3-26 till 21,1 MEUR (18,3) och var förklaringen till att omsättningen översteg Analyst Groups estimat med 8,6 % (25,8 vs 23,7 MEUR). Tillväxten var i huvudsak volymdriven och koncentrerad till Storage, understödd av ett starkare konsumentsentiment i Sverige och vunnen hyllplats hos flera nyckelkunder. Att volymerna växer parallellt med genomförda prisökningar bekräftar enligt Analyst Group Orthex centrala roll i retailkedjornas sortiment. Med svaga jämförelsekvartal framför sig förväntas momentumet bestå.
- Övriga Europa avvaktade, återstart förväntas
I Övriga Europa var den fakturerade försäljningen i stort sett oförändrad, eftersom förhandlingarna gällande prisökningar på Orthex produkter p.g.a. stigande råmaterialpriser drog ut på tiden och tillväxtinitiativen hölls tillbaka. Prisökningarna är nu genomförda, och Bolaget uppger att momentumet stärktes mot slutet av kvartalet. Analyst Group sänker estimaten för Övriga Europa något för år 2026 och 2027 givet den senare återstarten. Nya listningar och en breddad distribution hos befintliga kunder förväntas dock successivt ta fart från Q4-26.
- Bruttomarginalen överträffade förväntningarna
Bruttomarginalen uppgick till 28,7 % (28,5 %), klart över Analyst Groups estimat om 24,6 %, trots att råvarupriserna fortsatt låg betydligt över fjolårets nivå. Utfallet bedöms förklaras av snabbt genomförda prisökningar, en säkrad råvarutillgång genom långsiktiga leverantörsrelationer och högre volymer. Bolaget har därmed hanterat kostnadschocken väsentligt bättre än under år 2022. Analyst Group höjer därför bruttomarginalestimaten för hela prognosperioden, med risken på nedsidan kopplad till ett fortsatt högt oljepris.
- Höjt värderingsintervall efter starkt kvartal
Vi höjer omsättnings- och bruttomarginalestimaten, där den nordiska tillväxt som tidigare förväntades under år 2027 nu realiseras tidigare än väntat. Utfallet stärker bilden av ett kvalitetsbolag med efterfrågade produkter och starka kundrelationer. Värderingsintervallet höjs till 4,1-9,2 EUR (4,0-9,0), med ett potentiellt nuvärde om 7,1 EUR (7,0) per aktie i ett Base scenario till följd av estimathöjningen.
