Orthex Oyj (”Orthex” eller ”Bolaget”) publicerade den 5 november år 2026 Bolagets delårsrapport för det tredje kvartalet år 2026, där Bolaget överträffade våra förväntningar avseende omsättning och vinst. Följande är några punkter som vi har valt att belysa i samband med rapporten:
- Stark tillväxt om 15 % i Norden
- Oförändrad försäljning i Övriga Europa men förbättrat momentum i slutet av kvartalet
- Bruttomarginalen steg trots hög inflation
- Tillväxt och stark bruttomarginal bidrog till att rörelseresultatet översteg våra förväntningar kraftigt
Nettoomsättningen var 8,6 % över våra estimat
Orthex nettoomsättning uppgick till 25,8 MEUR (23,4) under det tredje kvartalet 2026, motsvarande en tillväxt om 10,2 % och 8,6 % högre än Analyst Groups estimat om 23,7 MEUR, vilket utgjorde andra kvartalet i rad där Orthex överträffade våra omsättningsförväntningar. Diskrepansen jämfört med vårt estimat antas primärt vara hänförligt till en starkare konsument i Norden och att Orthex har vunnit hyllplats från mindre konkurrenter primärt inom Storage-kategorin. I konstanta valutor växte nettoomsättningen med 9,3 % medan den fakturerade försäljningen, vilken avser produktförsäljning till kund före avdrag för årsbonusar och kampanjrabatter, växte med 11,9 %. Att Orthex har genomfört prisökningar i en period av kraftigt stigande råmaterialpriser och samtidigt växt volymerna genom vunnen hyllplats visar enligt Analyst Group på Bolagets starka kundrelationer och den centrala roll dess produkter har i de stora retailkedjornas sortiment. Sammantaget illustrerar det enligt vår bedömning att Orthex är ett kvalitetsbolag med god prissättningsförmåga.
Tillväxten drevs i princip helt av kategorin Storage, vars fakturerade försäljning ökade med 16,6 % till 19,3 MEUR (16,6), medan Kitchen och Home & Garden i stort sett var oförändrade. Analyst Group bedömer att det förklaras av SmartStores, ett viktigt varumärke inom Storage, starka varumärkesposition, som gör kategorin till den retailkedjorna i första hand prioriterar när konsumentklimatet förbättras. Därtill har årets produktlanseringar i huvudsak skett inom Storage, där även den vunna hyllplatsen bedöms ha bidragit.
Norden drev tillväxten
Sett till geografier så var det Norden som drev försäljningstillväxten, där den fakturerade försäljningen växte till 21,1 MEUR (18,3), motsvarande en tillväxt om 15 %, varvid tillväxten huvudsakligen beskrivs härröra från volym snarare än prisökningar. Drivarna bakom volymtillväxten bedöms ha utgjorts av ett förbättrat konsumentsentiment, primärt i Sverige. Ett starkare konsumentklimat medför att retailkedjorna i högre utsträckning prioriterar etablerade varumärken framför lågprisalternativ på kampanjytor och hyllplan, där Orthex uppges ha vunnit ytterligare hyllplats hos flera nyckelkunder. Därtill bedöms nya produktlanseringar och kampanjer ha bidragit till tillväxten, vilket utöver volymtillväxten även drevs av valuta och prisökningar, om än i mindre utsträckning.
Analyst Group bedömer att momentumet i Norden fortsatt består under kommande kvartal. Ett allt starkare konsumentsentiment, framför allt i Sverige, förväntas successivt få genomslag i hushållens konsumtion, samtidigt som vunnen hyllplats, nya produktlanseringar och genomförda prisökningar fortsatt väntas bidra till tillväxt. Givet att jämförelsekvartalen Q4-25 och Q1-26 var relativt svaga, då den nordiska försäljningen minskade under båda kvartalen, estimeras en fortsatt god tillväxttakt under de kommande två kvartalen.
Förbättrat momentum i slutet av kvartalet i Övriga Europa
Den fakturerade försäljningen i Övriga Europa uppgick till 5,3 MEUR (5,3), motsvarande en tillväxt om 0,5 %. Sedan prisökningarna i råmaterial under våren och sommaren har Orthex varit i förhandlingar med kunder avseende prisökningar. I Övriga Europa är Orthex en nyare aktör jämfört med Norden, vilket innebär att kundrelationerna ännu inte är lika djupa, vilket medfört att förhandlingarna har tagit längre tid. Prisökningarna har dock nu blivit implementerade även i Övriga Europa och Orthex uppger att försäljningsmomentumet stärktes mot slutet av kvartalet och att Bolaget fortsatte expandera distributionen av SmartStore hos stora europeiska retailkedjor. Givet att prisförhandlingarna nu är bakom Bolaget räknar vi med att fokus kan återgå till att fortsätta accelerera tillväxten under kommande kvartal.
Bruttomarginalen ökade Y-Y trots hög inflation i råmaterial
Bruttomarginalen uppgick till 28,7 % (28,5 %), vilket uppnåddes trots betydligt högre råmaterialpriser jämfört med Q3-25. Genom starka relationer med såväl leverantörer som kunder har Orthex kunnat köpa in råmaterial under volatila omständigheter för råmaterial och genomfört nödvändiga prisökningar mot kunder, vilket har säkrat leveranser och försvarat bruttomarginalen. Bolaget har agerat mer skyndsamt under år 2026 jämfört med den tidigare prischocken i råmaterial under år 2022, varigenom bruttomarginalen har kunnat försvaras bättre. Utöver prisökningar stöddes bruttomarginalen av de ökade försäljningsvolymerna, vilket medförde viss operationell hävstång.
Råmaterialpriser har kommit ned från toppen men är fortsatt på en förhöjd nivå
Priserna på polypropylen i Europa fortsatte att falla under inledningen av det tredje kvartalet och låg därefter kvar på en lägre nivå än under toppen i Q2. Trots ett stigande oljepris har låga lager hos europeiska plastbearbetande bolag och en överkapacitet hos producenterna begränsat möjligheten att föra vidare den högre insatskostnaden, vilket har dämpat prisutvecklingen på råmaterial. Orthex förväntar sig, givet nuvarande läge, att råmaterialpriser förblir relativt stabila på nuvarande nivå men där det finns stora osäkerhetsfaktorer.
Orthex inköp följer spotpriserna med några månaders eftersläpning. Analyst Group bedömer därför att Q3-26 i stor utsträckning belastades av de förhöjda prisnivåerna från det andra kvartalet. Givet att Orthex hittills har försvarat bruttomarginalen väl räknar vi med en fortsatt stabil utveckling under kommande kvartal, med potential för stigande bruttomarginal vid sjunkande råmaterialpriser och fortsatt volymtillväxt, medan risken på nedsidan utgörs av stigande råmaterialpriser.
EBIT-resultatet 62 % över våra förväntningar
Rörelseresultatet under Q3-26 uppgick till 3,7 MEUR (3,3), motsvarande en tillväxt om 9 % och en marginal om 14 % (14 %). Jämfört med vårt estimat om 2,3 MEUR översteg resultatet våra förväntningar med 62 %, drivet av den högre än förväntade tillväxten, samt att bruttomarginalen översteg våra förväntningar. Framgent räknar vi med att operationella hävstång ska driva marginalexpansion under kommande år i takt med att Orthex fortsätter uppvisa tillväxt, primärt drivet av Övriga Europa på sikt.
I tabellen nedan följer en sammanfattning av Analyst Groups estimat och utfallet.
Sammantaget anser Analyst Group att Orthex Q3-rapport var stark och påvisade de kvalitativa egenskaper som ligger till grund för investeringstesen. Bolaget överträffade våra förväntningar på såväl omsättning som rörelseresultat, drivet av en volymdriven tillväxt om 15 % i Norden och en bruttomarginal som ökade Y-Y trots betydligt högre råmaterialpriser än under jämförelsekvartalet. Att Orthex parallellt har genomfört prisökningar och vunnit hyllplats hos flera nyckelkunder bedömer Analyst Group utgöra en tydlig bekräftelse på Bolagets prissättningsförmåga och starka kundrelationer. Givet relativt svaga jämförelsekvartal i Norden under Q4-25 och Q1-26, samt att prisökningarna nu är implementerade även i Övriga Europa, ser Analyst Group goda förutsättningar för fortsatt tillväxt under kommande kvartal. Aktien har i skrivande stund stigit med ca 8 % under rapportdagen, vilket Analyst Group bedömer vara en förhållandevis svag reaktion givet utfallet i rapporten. Mot bakgrund av den kvalitet Bolaget har påvisat under ett utmanande år och de goda tillväxtutsikterna, framförallt i Övriga Europa kommande kvartal, anser Analyst Group att Orthex motiverar en större uppvärdering.
Vi kommer att återkomma med en uppdaterad aktieanalys av Orthex.