Guldbrev Holding

För de som inte tidigare har hört talas om Guldbrev, kan du berätta lite mer om er verksamhet, vilka marknader ni adresserar och hur tjänsten fungerar jämfört med konkurrenternas?

Verksamheten bygger på en digital och kapitallätt affärsmodell, där vi köper guld och smycken från privatpersoner via post. Allt guld vi köper går sedan till återvinning. Vi har inga fysiska butiker och är åtta anställda. Guldbrev startades i Sverige år 2009 och finns i dag även i Norge, Finland och Tyskland. Den tyska verksamheten lanserades i juni år 2025 och är redan vår tredje största marknad. Vi utvärderar även etableringar i fler länder. Mellan åren 2021 och 2025 uppgick den genomsnittliga årliga organiska tillväxten till 50 %.

Kunden kommer vanligtvis i kontakt med oss genom marknadsföring via bland annat TV, Google och Meta. Därefter beställer kunden ett kostnadsfritt och bindningsfritt guldbrev via vår webbplats, där frakt och försäkring ingår. När guldet når oss värderas det samma dag och kunden får ett erbjudande. Vid ett godkännande sker utbetalningen via Swish eller banköverföring. Om kunden tackar nej skickar vi tillbaka guldet utan kostnad.

Det som framför allt skiljer oss från konkurrenterna är våra varumärken, våra processer och arbetet med marknadsföring. Att skicka in guld kräver ett förtroende för aktören. Vi har genom åren arbetat med att utveckla värdering, logistik och utbetalningar för att minska ledtiderna. Vi arbetar även datadrivet med marknadsföring och följer upp resultaten i respektive kanal för att kunna fördela budgeten mer effektivt.

Vad förklarar Guldbrevs höga bruttomarginaler, hur påverkas lönsamheten av mängden guld per kund och hur ser du på marginalerna långsiktigt?

Vår erfarenhet är att kunder värdesätter trygghet, enkelhet och snabbhet när de ska skicka in guld och smycken. Ett varumärke som kunderna känner igen har därför betydelse, eftersom det krävs förtroende för aktören som tar emot guldet. Bruttomarginalen ger oss samtidigt utrymme att investera i marknadsföring, nå fler kunder och öka volymerna. Vi har arbetat med affärsmodellen i över 15 år och successivt utvecklat våra processer. Mot bakgrund av detta ser vi förutsättningar att upprätthålla bruttomarginalerna även långsiktigt.

Mängden guld per kund har generellt en begränsad påverkan på bruttomarginalen i procent, även om större affärer ger utrymme att erbjuda en högre ersättning per gram och acceptera en lägre bruttomarginal. Det är framför allt rörelsemarginalen som påverkas, eftersom kostnaden för att anskaffa en kund är ungefär densamma oavsett mängden guld. Större affärer ger därför normalt ett högre täckningsbidrag i absoluta tal.

Ni erbjuder olika priser beroende på mängden guld som kunden säljer. Hur fungerar prissättningen och vad ligger bakom skillnaderna?

Vi har sedan länge en prismodell där kunder som skickar in större mängder guld får en högre ersättning per gram.

Kostnaden för brev, kundtjänst och hantering är ungefär densamma oavsett hur mycket guld kunden skickar. Därför kan vi betala mer per gram när mängden är större.

Hur mycket av Guldbrevs omsättningstillväxt förklaras av högre guldpriser jämfört med ökade inköpsvolymer, och hur ser du på möjligheten att fortsätta växa vid ett stabilare guldpris?

Ett högre guldpris påverkar verksamheten på två sätt. Dels ökar värdet per kund, eftersom kunden får mer betalt per gram guld och vi, vid en oförändrad bruttomarginal, får ett högre täckningsbidrag. Dels ökar intresset för att sälja guld när priset når rekordnivåer och uppmärksammas i medierna. Det gör även marknadsföringen mer effektiv, eftersom fler konsumenter blir intresserade av att sälja guld.

Vi har jämfört guldprisets utveckling med Guldbrevs omsättningstillväxt kvartal för kvartal. Under flera perioder har omsättningen ökat snabbare än guldpriset, vilket visar att tillväxten inte enbart förklaras av prisutvecklingen. Vi har samtidigt över åren ökat både antalet kunder och mängden inköpt guld, vilket också har bidragit till omsättningstillväxten.

Dagens prisnivå är fortfarande hög ur ett historiskt perspektiv. Vi föredrar en mer kontrollerad prisutveckling framför snabba uppgångar eftersom kraftiga prisrörelser tenderar att locka tillfälliga konkurrenter till marknaden. En del av vårt arbete handlar också om att genom marknadsföring få fler konsumenter att sälja guld som annars blivit liggande. Vi arbetar därmed med att öka antalet kunder och inköpsvolymerna, snarare än att enbart förlita oss på stigande guldpriser. Vi ser med andra ord möjligheter att fortsätta växa även vid ett mer stabilt guldpris.

Under tredje kvartalet år 2026 ökade omsättningen med 8 %, samtidigt som EBIT-marginalen minskade från 25,3 % till 15,1 %. Hur mycket av marginalnedgången är kopplad till expansionen i Tyskland, och vad krävs för att verksamheten där ska nå lönsamhet?

Rörelseresultatet minskade med cirka 9,3 MSEK jämfört med motsvarande kvartal föregående år, varav cirka 1,5 MSEK förklaras av verksamheten i Tyskland. Resterande resultatförsämring härrör från kärnmarknaderna, där kostnaden för att anskaffa nya kunder ökade samtidigt som kunderna skickade in mindre mängder guld än under hösten år 2025 och första kvartalet år 2026. Det innebar att vi fick ett lägre täckningsbidrag per kund samtidigt som kundanskaffningen blev dyrare.

Expansionen i Tyskland påverkar även koncernens bruttomarginal, eftersom verksamheten står för en växande andel av omsättningen och har en lägre bruttomarginal än kärnmarknaderna. Vi har dock successivt närmat oss bruttomarginalerna på våra etablerade marknader.

För att nå lönsamhet i Tyskland behöver vi framför allt öka volymerna och få in mer guld i förhållande till kostnaden för marknadsföringen. Marknadsföringen innebär dessutom kostnader innan kunderna skickar in guldet, vilket belastar resultatet under expansionsfasen. Vi ser att utvecklingen går åt rätt håll, men volymerna behöver öka ytterligare för att verksamheten ska nå lönsamhet.

Hur skiljer sig konkurrenssituationen i Tyskland från Sverige, och hur arbetar ni med att bygga upp varumärket på den tyska marknaden?

I Sverige är konkurrensen mellan digitala aktörer mer intensiv, medan vi i Tyskland i större utsträckning möter traditionella guldköpare med fysiska verksamheter. Det handlar bland annat om pantbanker och större guldkoncerner som även bedriver handel med investeringsguld och återvinning, där inköp från privatpersoner endast utgör en del av verksamheten. Många av dessa aktörer har inte samma fokus på digitala tjänster och marknadsföring, vilket ger oss möjlighet att konkurrera genom vår affärsmodell.

Vi använder erfarenheterna från de nordiska marknaderna för att utveckla våra webbplatser och marknadsföringskanaler i Tyskland. Genom att utveckla vår digitala marknadsföring ser vi möjligheter att nå kunder som tidigare vänt sig till fysiska aktörer. Det arbetssättet har hittills bidragit till vår etablering på den tyska marknaden.

Samtidigt tar det tid att bygga upp varumärkeskännedomen i ett land med över 80 miljoner invånare. En rikstäckande TV-kampanj skulle innebära omfattande kostnader, och vi har därför valt att arbeta stegvis med marknadsföringen. Verksamheten har vuxit under året och i takt med att volymerna ökar ser vi möjligheter att bredda marknadsföringen med fler varumärkesbyggande aktiviteter.

Hur utvärderar ni lönsamheten i er marknadsföring, och hur är arbetet organiserat internt?

Vi arbetar datadrivet med vår marknadsföring och följer löpande upp utfallet i respektive kanal, bland annat Google, Meta, TV och tryckta medier. Vi följer både utfallet per marknadsföringskanal och resultaten från enskilda kampanjer. Utifrån detta anpassar vi fördelningen av marknadsföringsbudgeten.

Historiskt har vi främst fokuserat på kundanskaffningskostnaden, eftersom värdet av guldet som kunderna skickat in har varit relativt stabilt. De större rörelserna i guldpriset under år 2025 och början av år 2026 har däremot gjort det viktigare att även ta hänsyn till värdet per kund. Vi analyserar därför inte enbart vad det kostar att anskaffa en kund, utan även hur mycket guld kunderna från respektive marknadsföringskanal skickar in. På så sätt får vi en bättre bild av vilka kanaler som genererar högst värde i förhållande till kostnaden och kan fördela budgeten därefter.

I dag är vi två personer som arbetar med marknadsföring internt, jag och en medarbetare som enbart arbetar med marknadsföring. Därutöver anlitar vi externa byråer för de olika marknadsföringskanalerna. Internt fokuserar vi framför allt på strategi, analys och uppföljning, medan byråerna ansvarar för det praktiska genomförandet och löpande justeringar. Vi arbetar samtidigt nära byråerna för att följa resultaten och utveckla marknadsföringen.

Hur resonerar ni kring fördelningen av kapital mellan utdelningar, syntetiska aktieåterköp och expansion till nya marknader?

Vi genererar mer kassa än vad den löpande verksamheten behöver, vilket ger oss flera alternativ för kapitalallokeringen. Affärsmodellen är generellt kapitallätt och expansion till nya marknader kräver därför inte några större kapitalinvesteringar. Samtidigt finns det perioder där vi ser möjligheter att växa snabbare och väljer att investera mer, vilket vi bland annat har gjort i Tyskland.

Vi har relativt korta ledtider från att vi etablerar oss på en marknad till att verksamheten börjar generera omsättning, vilket begränsar kapitalbehovet.

Vår utdelningspolicy om 60-80 % av nettovinsten ligger fast, förutsatt fortsatt stark finansiell ställning. De syntetiska aktieåterköpen fungerar som ytterligare ett verktyg för att använda det överskottskapital som verksamheten genererar. Vi ser därför inget motsatsförhållande mellan utdelningar, återköp och expansion.

 

Var ser du att Guldbrev är om ett år och hur ser strategin ut för att nå dit?

På våra kärnmarknader arbetar vi framför allt med att effektivisera marknadsföringen och öka avkastningen per investerad marknadsföringskrona. De senaste årens rörelser i guldpriset har gjort det viktigare att ta hänsyn till värdet per kund i respektive marknadsföringskanal, snarare än att enbart fokusera på kundanskaffningskostnaden. Genom att utveckla det arbetet vill vi förbättra effektiviteten i marknadsföringen och samtidigt fortsätta öka volymerna.

I Tyskland fortsätter etableringen med fokus på att öka volymerna och förbättra lönsamheten. Målet är naturligtvis att verksamheten på sikt ska bidra positivt till koncernens resultat i stället för att belasta det. Parallellt utvärderar vi möjligheterna att etablera oss på fler marknader, med utgångspunkt i erfarenheterna från Norden och Tyskland. Sammantaget så hoppas jag att vi om ett år har tagit ytterligare steg i effektiviteten på kärnmarknaderna och förbättrat både volymerna och lönsamheten i Tyskland.

 

Avslutningsvis, kan du nämna tre anledningar till varför Guldbrev är en intressant investering idag?

Kapitallätt affärsmodell. Vi bedriver verksamheten utan fysiska butiker och har endast åtta anställda. En stor del av våra kostnader följer inköpsvolymerna och hur mycket vi väljer att investera i marknadsföring – det innebär att verksamheten har ett begränsat kapitalbehov och att vi har möjlighet att anpassa kostnaderna efter verksamhetens utveckling.

Kassaflöde och utdelning. Våra etablerade marknader genererar kassaflöde som överstiger behovet i den löpande verksamheten. Vid utgången av tredje kvartalet år 2026 uppgick nettokassan till 34,8 MSEK. Vi har dessutom en utdelningspolicy om 60-80 % av nettovinsten, förutsatt fortsatt stark finansiell ställning. Det ger oss möjlighet att återföra kapital till aktieägarna samtidigt som vi fortsätter investera i verksamheten.

Tillväxtmöjligheter. Vi ser fortsatt potential att expandera till nya marknader. Tyskland har drygt 80 miljoner invånare och har redan blivit vår tredje största marknad efter drygt ett års verksamhet, vilket indikerar att affärsmodellen även fungerar utanför Norden. Under perioden januari-september år 2026 ökade koncernens omsättning från 283,6 MSEK till 387,4 MSEK jämfört med motsvarande period föregående år. Rörelseresultatet ökade samtidigt från 70,4 MSEK till 78,7 MSEK. Trots ett svagare tredje kvartal har vi därmed ökat både omsättningen och rörelseresultatet under årets första nio månader.