Gold Road International

Kan du börja med att kort beskriva Gold Road International och den position bolaget har idag?

Gold Road Internationals primära tillgång är Gold Road Arizona, en producerande guldgruva som ligger i västra Arizona, cirka en och en halv timma från Las Vegas, i det historiska Oatman Mining District. Området har en mycket lång historik av guldproduktion, och vi har idag både en egen gruva och en egen produktionsanläggning på plats.

Vår processanläggning är faktiskt den enda dedikerade och integrerade guldanläggningen i hela Arizona, med en kapacitet att processa storleksordningen 700 ton malm per dygn. Att vi kontrollerar hela värdekedjan, från gruvan till färdig produkt, ger oss en unik position, eftersom vi kan optimera flödet och kostnadsbilden på ett sätt som få andra bolag har möjlighet till.

Vår egen gruva är Gold Road Mine, och vi kommer tillbaka till den lite senare. I samband med det så kallade Bolton Acquisition har vi också förvärvat cirka 2 miljoner ton slagg, alltså tailings från tidigare gruvverksamhet, som vi kan reprocessa i vår anläggning. I samma förvärv har vi även fått en ännu större guldåder – Tom Reed United Eastern Vein – som ligger cirka fyra kilometer från anläggningen och som historiskt har varit dubbelt så stor som Gold Road.

Utöver detta äger vi en finansiell andel i ett royaltybolag som heter Chancery Royalty, och vi har även en option på att förvärva 10 % av Telegraph Mine i Kalifornien. Sammantaget innebär det att vi har en producerande kärnverksamhet med kassaflöde, samtidigt som vi har en mycket tydlig och konkret tillväxtpotential inom bolagets befintliga struktur.

Vilka strategiska steg är viktigast för er under det kommande året, och inom vilka delar av verksamheten bedömer du att ni står starkast idag?

Det som skiljer Gold Road från de flesta andra små gruvbolag är att vi redan är i produktion. Vi förvärvade gruvan och anläggningen förra året och satte den tillbaka i drift, vilket innebär att vi kan bygga vidare från en position där kärninfrastrukturen redan är på plats. Många andra småbolag i sektorn befinner sig fortfarande i prospekteringsfasen, med stora investeringsbehov innan något kassaflöde kan genereras.

Vi har inga väsentliga investeringsbehov framför oss och vi har heller ingen skuld. Det betyder att den kontantström vi genererar i huvudsak kan gå tillbaka till aktieägarna eller användas för att finansiera våra egna tillväxtmöjligheter. Det är en ovanligt stark utgångspunkt för ett bolag i vår storlek.

Vi arbetar löpande mot fyra tydliga KPI:er. Den första handlar om throughput i anläggningen, alltså hur många ton malm vi kan processa per dygn. Idag ligger vi runt 650 ton per dygn, med en tydlig ambition att bygga vidare därifrån. Den andra är recovery, det vill säga hur stor andel av guldet i malmen vi faktiskt lyckas hämta ut. Historiskt har vi klarat att hämta ut runt 86 %, vilket är en väldigt hög siffra och reflekterar att vi har en välfungerande anläggning med alla nödvändiga funktioner på plats.

Den tredje KPI:n handlar om att successivt öka andelen malm som kommer från vår egen underjordsgruva, jämfört med reprocessning av tailings. Den fjärde är att över tid höja guldhalten i den malm vi bryter ur underjorden. Idag produceras malm från två källor. Det första är reprocessning av tailings, där vi genom borrningar har konstaterat en guldhalt på cirka 0,7 gram per ton, vilket är i nivå med vad man ser i många normala open pit-projekt i dag och gör att vi rent operativt bara behöver använda gravmaskin och lastbil för att hämta ut de ton vi behöver.

Ännu bättre potential ser vi i vår egen underjordsgruva. Under de senaste åren med aktiv produktion låg guldhalten på cirka 4 gram per ton, alltså ungefär fem gånger så mycket som i tailingsmaterialet. Det ger uppenbart både bättre lönsamhet och en högre produktionseffektivitet per ton bruten malm.

Med dessa fyra KPI:er som ledstjärna arbetar vi för att nå en årstakt på 8 000–10 000 uns i slutet av året. När vi når den nivån kommer vi att ha en mycket attraktiv ekonomi i bolaget, med god operativ hävstång och betydande utrymme för både utdelning och fortsatt tillväxt.

Ni noterades på Euronext Growth Oslo tidigare i somras i samband med en välmottagen private placement. Vad vill du lyfta fram som de viktigaste orsakerna till att ni valde att ta det steget nu, och vad möjliggör kapitalet framöver?

Det främsta syftet med att bli börsnoterade var att skapa en marknadsplats där aktieägarna kan köpa och sälja aktier och där en marknadspris sätts dagligen. Investerare har olika horisont och olika behov – vissa vill vara med långsiktigt och delta i värdeutvecklingen, andra vill kunna realisera värde som redan skapats. En publik marknadsplats gör bägge delarna möjliga och skapar samtidigt en tydlig disciplin och transparens i bolaget.

Även om vi är ett relativt litet bolag har vi en väldigt effektiv struktur, med en market cap på omkring 500 miljoner kronor i dagsläget. Ambitionen är självklart att den ska kunna växa väsentligt över tid, i takt med att vi levererar operativt och blir mer kända bland investerare.

I samband med noteringen tog vi också in kapital, och det gjorde en påtaglig skillnad för bolagets finansiella position. Vi kunde betala ned all vår räntebärande skuld, så att vi idag är i praktiken skuldfria. Det är inte unikt i marknaden, men det är ganska ovanligt i vår storleksklass av bolag.

Vi använde också kapitalet till att köpa in maskiner till gruvan, bland annat lastbilar och lastare, så att vi ska ha rätt förutsättningar att växa produktionen. Utöver det har vi köpt tillbaka en tidigare royaltyförpliktelse, vilket gör att vi idag bara har en royalty på 1,5 % på guldproduktionen – en väldigt låg nivå jämfört med vad många andra guldbolag lever med. Slutligen fick vi också in arbetskapital och en viss tillväxtkapitalbuffert. Sammantaget var det en emission på omkring 12 miljoner dollar, som hjälpte oss att hantera alla dessa delar samtidigt, och jag är väldigt nöjd med utfallet.

Som styrelseordförande ska man vara försiktig med att kommentera aktiekursen i sig, men det är utan tvekan positivt för oss att vara noterade. Vi ser en dagsomsättning i aktien på omkring 1–2 miljoner kronor, vilket är fullt godkänt för ett relativt nyintroducerat bolag. Över tid ser vi framför oss att vi växer, blir mer kända och når en bredare investerarbas – men det viktigaste är att vi genom det operativa arbetet fortsätter att bevisa att vi kan skapa värde för aktieägarna.

Ni har återstartat produktionen vid Gold Road-projektet i Arizona, ett område med en lång historik av guldproduktion. Kan du berätta lite mer om hur du ser på potentialen i tillgången och vad som gör den unik jämfört med andra guldprojekt?

Jag menar att vi är unika, framför allt genom att vi är i produktion från en väldigt bra startpunkt. Vår gruva rymmer det som kallas Gold Road Vein – en guldåder som är cirka två och en halv kilometer lång, ungefär 500 meter djup och omkring två meter tjock. Bildligt talat kan man beskriva det som en vägg av guld. Om man skulle ställa 163 fotbollsplaner på högkant är det ungefär storleken vi pratar om.

Vår infrastruktur ligger på ett sätt som gör att gruvgångarna löper ned vid sidan av själva ådern, vilket innebär att vi enkelt kan borra in i ådern där vi tror att det finns kvarvarande guld. I kombination med att vi har processanläggningen på plats innebär det att vi har en väldigt hög access till guld, till en mycket lägre marginalkostnad än vad man har i ett projekt där all infrastruktur måste byggas från grunden.

Historiskt har det redan producerats guld från Gold Road-ådern för storleksordningen 25 miljarder kronor. Den centrala frågan är förstås hur mycket guld som finns kvar. Vi har malmprover från samtliga gruvgångar och totalt cirka 200 genomförda borrhål, vilket innebär att vi har en enorm informationstillgång som gör att vi kan identifiera och jaga de mest lovande tilläggsmöjligheterna med hög precision.

Vi kan också förlänga gruvan i flera riktningar – både österut, västerut och på djupet – och det finns parallella guldårar. Nyligen upptäckte vi dessutom att det sannolikt kan finnas ytterligare guld ovanför den nuvarande gruvan, eftersom berget stiger vid sidan av. Det speciella är alltså att vi redan är i produktion, samtidigt som vi har en mycket konkret organisk tillväxtpotential genom det vi redan äger.

Utöver detta har vi genom Bolton Acquisition också förvärvat Tom Reed United Eastern Vein, en åder som ligger i direkt närhet och som historiskt har varit dubbelt så stor som Gold Road. Historiskt har det producerats cirka 1,3 miljoner uns guld från Tom Reed, motsvarande i storleksordningen 60 miljarder kronor. Verksamheten där stängdes ned i 1924 respektive 1935, i en kontext där guldpriset var runt 400 dollar per uns. Idag ligger guldpriset i storleksordningen 4 000 dollar per uns, alltså tio gånger så högt.

Från historiska nedskrivningar vet vi att den malm som slutproducerades vid stängningen höll cirka 18 gram guld per ton. Idag räcker det med runt ett gram per ton för att vara ekonomiskt lönsamt. Det gör att det som en gång betraktades som ”tomt” i praktiken bär på en betydande resterande potential. Det är egentligen inte prospektering, utan att jobba sig in i redan påvisade förekomster av enorm storlek. Det gör att detta är ett helt unikt projekt.

Du är själv största privata aktieägare och en av de främsta drivkrafterna bakom projektet i dess nuvarande form. Vad var det som fick dig att engagera dig, och hur ser du på ditt fortsatta engagemang framåt?

Som norrman är min bakgrund inom näringsverksamhet främst från olja och gas. Vi byggde bland annat upp ett oljebolag i Brasilien som vi också börsnoterade. Det vi lärde oss där var att de bästa tillgångarna att köpa ofta är mogna fält som har varit i produktion under lång tid. På sådana tillgångar har man redan infrastruktur, produktionsanläggning och en kvarvarande produktion som säkrar kassaflöde – samtidigt som det ofta finns tydliga tilläggsmöjligheter genom att applicera ny teknik eller nya arbetssätt.

Ett konkret exempel är gasfältet Perroa i Brasilien, som vi förvärvade och som visade sig bli det bästa dealet jag någonsin har varit med om. När jag första gången kom till anläggningen i Arizona och fick se den på plats, insåg jag ganska omedelbart att det egentligen är exakt samma typ av projekt. Vi har infrastruktur som redan är nedbetald, vi har kontantströmmar från att reprocessa tailings, vi har möjlighet att expandera inom den befintliga gruvan, och vi har den enorma tilläggsmöjligheten i Truevein.

Det var alltså den insikten, att alla de egenskaper man idealt letar efter i ett moget asset-projekt fanns samlade i Arizona, som inspirerade mig att gå in med både kapital och tid. Jag har därför tagit ett tydligt personligt engagemang i projektet, och jag ser framför mig att jag kommer att vara djupt engagerad i Gold Road under ett antal år framåt. Det finns alltid en osäkerhet, men det här ser bättre ut än de flesta andra saker jag i övrigt hade kunnat lägga min tid på.

Var ser du Gold Road International om ett år?

Ambitionen är förstås att vi ska ha en god och stabilt hög produktion, som i sin tur kan generera ett attraktivt kassaflöde. Eftersom vi inte har någon skuld har vi heller inga räntekostnader, och tack vare framförda underskott har vi en väldigt begränsad skattebelastning. Kombinationen av moderat investeringsbehov, ingen skuld och låg skatt gör att en väldigt hög andel av kassaflödet i praktiken kan tillfalla aktieägarna.

Målet är att relativt snabbt kunna komma i en position där vi kan lämna utdelning, och att över tid kunna erbjuda attraktiva utdelningar till våra aktieägare. Samtidigt vill vi behålla tillräckligt med kapital för att kunna förfölja de tillväxtmöjligheter vi har i gruven och i Tom Reed United Eastern Vein utan att behöva späda ut befintliga aktieägare. Poängen är att de som är aktieägare i dag ska kunna vara med och ta del av utvecklingen av de betydande möjligheter som finns i vår befintliga tillgångsbas.

Kan du avslutningsvis ge tre anledningar till varför Gold Road International är en intressant investering idag?

För det första är vi i produktion redan idag. Det innebär att vi har passerat den fas där bolaget hade så kallade ”permits”- och byggrisker, våra huvudsakliga investeringar är gjorda, och vi har ett löpande kassaflöde från verksamheten. För en investerare betyder det att man kliver in i ett bolag där grundstenarna redan är på plats.

För det andra är den kontantström vi genererar väldigt effektiv i den meningen att den i hög grad kan tillfalla equity, snarare än gå till skatt, långivare eller stora investeringsbehov. Kombinationen av framförda underskott, i praktiken ingen skuld och moderat capex ger en ovanligt hög cash conversion, som få bolag i vår storleksklass kan matcha.

För det tredje har vi en betydande uppsida i det vi redan äger. Den är knuten dels till de organiska möjligheterna att bygga vidare på Gold Road-ådern, dels till de enorma möjligheter vi ser i Tom Reed United Eastern Vein. Det är kombinationen av ett bolag som redan är i produktion, har en tydligt utdelningsvänlig finansiell profil och samtidigt bär på en betydande tillväxtoption som gör att jag ser Gold Road International som en spännande investering idag.