Skalbar tillväxt med starka medvindar
Micro Systemation AB (”MSAB” eller ”Bolaget”) är en av tre globala aktörer inom mobil forensik, vars mjukvara används av myndigheter för att extrahera samt analysera digital bevisning, vilket är en marknad som präglas av höga inträdesbarriärer samt långa kundrelationer. Efter ett svagare år 2024 återgick Bolaget till tillväxt år 2025, samtidigt som kontraktsvärdet (ACV) accelererade. En bruttomarginal om 93,6 % rullande tolv månader samt en skalbar kostnadsbas skapar förutsättningar för stigande lönsamhet när licensbasen breddas genom nyförsäljning. I ett Base scenario härleds, genom en likaviktad DCF samt relativvärdering, ett motiverat värde om 109,3 SEK per aktie, motsvarande en uppsida om 21,5 %.
- Accelererande ACV och återkommande intäkter
Det årliga kontraktsvärdet (ACV) uppgick till 434 MSEK i juni år 2026, en ökning om 35 % jämfört med föregående år, och mäter den aktiva kontraktsbas som utgör underlaget för framtida licensintäkter. Affärsmodellen är licensbaserad med ett kundbortfall nära noll, vilket i kombination med en avtalslängd om 17,6 månader ger tätare tillfällen till prisjustering samt merförsäljning. I takt med att ACV omsätts i intäkter estimeras nettoomsättningen återgå till tvåsiffrig tillväxt, från 461,8 MSEK år 2025 till 654,0 MSEK år 2027, vilket successivt breddar licensbasen.
- Skalbar mjukvarumodell driver marginalexpansion
En i huvudsak fast kostnadsbas medför att rörelseresultatet växer snabbare än intäkterna när licensbasen breddas, en skalbarhet som förstärks av en bruttomarginal om 93,6 % rullande tolv månader, där varje ytterligare licens medför en låg rörlig kostnad. En växande andel kunder som uppgraderar från XRY, Bolagets standardversion för mobil dataextraktion, till premiumprodukten XRY Pro, prissatt till ca fyra gånger priset på standardversionen, estimeras lyfta intäkten per kund utan att kostnadsbasen breddas i motsvarande takt, vilket ytterligare förväntas förstärka EBIT-marginalen i takt med att nyförsäljningen ökar.
- Stark balansräkning finansierar investeringsåret 2026
En nettokassa om 145,3 MSEK ger finansiell flexibilitet att genomföra investeringsåret 2026, då organisationen utökas med ca 15 tjänster inom produktutveckling samt försäljning, utan extern finansiering. Trots detta estimeras EBIT-marginalen expandera till 17,8 % år 2026, för att stärkas ytterligare till 19,3 % år 2027 samt 20,8 % år 2028, då den operativa hävstången fortsatt förväntas få genomslag.
- Strukturell tillväxt på marknaden för mobil forensik
Bolaget är verksamt på marknaden för mobil forensik, som uppgick till ca 1,9 mdUSD år 2024 samt estimeras växa med 10-12 % årligen till ca 4,4 mdUSD år 2032. Bolaget har över 1 000 aktiva kundkonton i över 100 länder, och tillväxten drivs av stigande datamängder per utredning. Höga krav på spårbarhet samt rättslig hållbarhet utestänger nya aktörer, samtidigt som integrationen i myndigheternas arbetsflöden gör ett leverantörsbyte kostsamt, vilket befäster Bolagets position.
