EMB Mission Bound Q2-26
2026-08-28·
Axel Ljunghammer·Emb Mission Bound
Växande kassaflöden till låg värdering
EMB Mission Bound AB (”EMB” eller ”Bolaget”), vilka utvecklar digitala videoslots samt erbjuder en helhetslösning för integration av spel till speloperatörer, har uppvisat en tillväxt om 13 % LTM med en stigande underliggande lönsamhet, där den justerade EBITDA-marginalen uppgår till 32 %. För helåret 2026 estimerar Analyst Group en fortsatt stabil tillväxt om 8 % samt en EBITDA-marginal om 32,7 %. Utifrån en applicerad multipel om EV/EBITDA 7,5x på 2026 års estimerade EBITDA-resultat om ca 58 MSEK härleds ett potentiellt värde per aktie om 1,54 kr (1,66).
- Fortsatt mixskifte bakom oförändrade intäkter
Intäkterna uppgick till 46,4 MSEK (47,1) under Q2-26, motsvarande en minskning om 2 % Y-Y och en ökning om 20 % Q-Q. Bakom den flacka utvecklingen på totalnivå ökade service- och teknikåtkomstavgifterna kraftigt, vilket i det närmaste kompenserade för fallande royaltyintäkter. Utfallet medför likväl en mindre nedjustering av vårt intäktsestimat för år 2026 till 178,3 MSEK (189,4). Framgent förväntas tillväxten drivas av att fler operatörer ansluts till EMB RGS-plattformen.
- Underliggande marginalexpansion
EBITDA-resultatet uppgick till 14,5 MSEK (10,3), motsvarande en marginal om ca 31 % (22 %). Justerat för jämförelsestörande poster i jämförelsekvartalet motsvarar utfallet en underliggande marginalexpansion om ca 2 procentenheter, vilket indikerar att den lägre kostnadsbasen efter omstruktureringen är strukturell snarare än tillfällig. Analyst Group höjer marginalestimatet för år 2026 till 32,7 % (32,1 %), där lönsamheten framgent förväntas drivas av att plattforms- och teknikintäkter adderas på redan etablerad infrastruktur.
- Rörelsekapitalet vände och lyfte kassaflödet
Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till 20,8 MSEK (10,0) under kvartalet, drivet av det förbättrade rörelseresultatet i kombination med positiva förändringar i rörelsekapitalet, medan det fria kassaflödet uppgick till 16,3 MSEK (5,4). Därigenom bekräftar Q2-resultatet en förbättrad kassakonvertering som vi tidigare beskrivit som nästa viktiga steg.
- Uppdaterat värderingsintervall
De nedjusterade intäktsestimaten i kombination med högre marginalestimat, innebär sammantaget något sänkta EBITDA-estimat. Givet detta uppdateras värderingsintervallet till 0,56-2,03 kr per aktie (0,56-2,24), med ett Base scenario om 1,54 kr (1,66). EMB handlas till EV/EBITDA 2,6x och EV/EBIT 5,2x på 2026 års estimat, vilket Analyst Group anser vara felprissatt givet en estimerad EBITDA-tillväxt om 30 % CAGR åren 2025-2028, i kombination med nettokassa och ett positivt fritt kassaflöde.
