Emission: Precise Biometrics

Fusion öppnar för lönsam tillväxt och omvärdering

Precise Biometrics (”Precise” eller ”Bolaget”) är ett globalt biometribolag som genom fusionen med Fingerprint Cards (”FPC”) förenar sensorer, algoritmer, mjukvara och identitetslösningar i ett mer komplett erbjudande inom fysisk och digital säkerhet. Fusionen väntas medföra årliga kostnadssynergier om minst 45 MSEK, samtidigt som den gemensamma kundbasen öppnar för korsförsäljning och nya intäkter. Analyst Group bedömer att det större och mer diversifierade bolaget, tillsammans med en strukturellt växande efterfrågan på säker identifiering, banar väg för lönsam tillväxt och en omvärdering av aktien. Den pågående företrädesemissionen om cirka 110 MSEK, med garantiåtaganden om totalt 100 MSEK, avses bl.a. finansiera integrationen och realiseringen av synergierna, varigenom Analyst Group sammantaget bedömer att risk/reward är attraktiv i den pågående emissionen.

Genom samgåendet mellan Precise Biometrics och Fingerprint Cards har ett nytt och större bolag bildats inom biometrisk säkerhet, access och identitetshantering. Snarare än en fortsättning på något av de två tidigare bolagen utgör det sammanslagna bolaget en bredare verksamhet med större skala och global räckvidd. Bolagets teknik känner igen och verifierar personers identitet, till exempel för att låsa upp mobiltelefoner, ge tillträde till lokaler och styrka identiteter i nationella ID-program. Genom att kombinera Precise mjukvara och algoritmer med Fingerprint Cards sensorer och biometriska system erbjuder Bolaget en heltäckande lösning för både fysisk och digital säkerhet. Tekniken finns i hundratals miljoner enheter och möjliggör miljarder autentiseringar varje dag hos företag, myndigheter och tillverkare världen över. Kombinationen ger ökad skala, bredare erbjudande, en större global kundbas och en lägre gemensam kostnadsbas, vilket förväntas stärka förutsättningarna för både tillväxt och lönsamhet.

Efter fusionen bygger affärsmodellen på en kombination av licens- och royaltyintäkter samt SaaS-intäkter. Försäljningen av Bolagets algoritmer genererar årliga licens- och supportavgifter i kombination med royalty per producerad enhet, exempelvis i mobiltelefoner. FPC:s biometriska system och moduler ger intäkter per såld produkt, medan access- och besökssystemen drivs enligt en SaaS-modell med månadsavgift per kund. Tidigare erhöll kunderna vanligen sensor och algoritm från separata leverantörer. Efter fusionen kan Precise i stället leverera samtliga centrala delar i en biometrisk lösning från en och samma leverantör, från sensorn som läser av fingret till mjukvaran och algoritmerna som tolkar och verifierar avtrycket. Det förenklar för kunden och öppnar samtidigt för korsförsäljning i en sammanslagen kundbas, där FPC:s kunder tidigare enbart erbjudits hårdvara och Precise kunder enbart mjukvara.

Såväl Precise som FPC fusioneras som mer fokuserade och kostnadseffektiva bolag än tidigare. FPC har genom dess transformationsplan gått från en leverantör av mobila fingeravtryckssensorer i prispressade volymsegment till ett fokuserat systembolag och har samtidigt avvecklat de olönsamma produktgrupperna Mobile och PC samt minskat organisationen. Precise har på egen hand flyttat affären mot högre marginaler, minskat kostnadsbasen och levererat flera kvartal i följd med positivt EBITDA-resultat genom stark kostnadskontroll och en renodlad produktportfölj. Precise har avvecklat mindre lönsamma delar och koncentrerat verksamheten till de områden där marginalerna och tillväxten är högst. Fusionen bygger därmed på att kombinera två redan omstrukturerade verksamheter till en plattform med den storlek som krävs för att investera i produktutveckling och försäljning för att driva tillväxt och lönsamhet.

Ett komplett erbjudande

Fusionen samlar hårdvara, mjukvara och identitetshantering hos en leverantör, med stöd för fingeravtryck, iris, ansikte och handflata. När en kund kan köpa både hårdvara och mjukvara från samma leverantör blir affären enklare att slutföra, med färre leverantörer att koordinera och kortare inköpsprocess. Detta bedöms öka sannolikheten att en kunddialog leder till avslutad affär och därmed ökad försäljning.

Synergier ger väg mot lönsamhet

Förväntade kostnadssynergier om 45 MSEK har identifierats efter fusionen med FPC. Givet ett proforma-EBITDA-resultat för de båda bolagen år 2025 om -19 MSEK samt fullt ut realiserade synergier skulle det medföra ett EBITDA-resultat om 26 MSEK, motsvarande en marginal om 17 %. Givet detta samt tillväxtmöjligheterna som Bolaget innehar, anses det finnas en tydlig väg till stark lönsamhet efter fusionen.

Säkerhetsläget och AI driver marknaden

Behovet av säker och friktionsfri autentisering drivs av alltmer sofistikerade cyberhot, AI-drivna bedrägerier och utbyggd identitetsinfrastruktur. Marknaden rör sig samtidigt från enskilda punktlösningar mot integrerade erbjudanden, vilket gynnar Bolagets samlade erbjudande. Den globala biometrimarknaden väntas växa ca 20 % årligen till år 2034.

Förväntade kostnadssynergier utgör en av de viktigaste värdedrivarna efter fusionen av Precise och FPC. Precise ledning har de senaste åren visat förmåga att sänka kostnaderna, renodla verksamheten och förbättra resultatet, vilket stärker trovärdigheten i synergiplanen. Den lägre kostnadsbasen förväntas uppnås genom sammanslagning av administration och ett bättre resursutnyttjande. Det sammanslagna bolaget uppvisade ett EBITDA-resultat om cirka -19 MSEK år 2025, varigenom synergierna om 45 MSEK skulle motsvara ett positivt EBITDA om 26 MSEK, motsvarande en EBITDA-marginal om 17 % och innebär ett skifte från förlust till lönsamhet. Omstruktureringskostnaderna för att nå synergierna bedöms uppgå till cirka 25 MSEK, varav merparten belastar år 2026.

Precises omsättning minskade under år 2025 då en av de största mobilkunderna, till följd av ett osäkert makroläge, sköt planerade volymer på framtiden, samtidigt som en svagare USD tyngde intäkterna. Framåt förväntas mobilaffären åter växa när ultraljudsbaserade fingeravtrycksläsare, ett segment där Precise är särskilt starkt, breddas från dyra premiumtelefoner till större volymer i mellansegmentet. Därtill förväntas tillväxt inom nationella ID-program, alltså statliga identitetssystem, där Precise levererar antispoofing som säkerställer att en verklig person verifieras. Bolagets matchningslösning Bio-Match godkändes nyligen av MOSIP, en plattform för nationella ID-system, vilket stärkte positionen ytterligare. Tillväxt förväntas även inom fysisk access och besökssystem, där allt fler kunder väljer molnabonnemang som ger stabila återkommande intäkter.

FPC:s försäljning har i sin tur minskat som en följd av att de olönsamma produktgrupperna Mobile och PC avvecklades under år 2025. Tillväxten framgent förväntas i stället drivas av AllKey, ett komplett biometriskt system som säljs till ett cirka tre gånger högre pris än en fristående sensor, som lanserades under år 2025 når massproduktion under andra halvåret 2026 och där fler än hälften av kunderna estimeras gå över från sensorer till dessa system.

Ovanpå de befintliga affärerna adderar fusionen flera kommersiella synergier. Den tydligaste synergin utgörs av korsförsäljning, där bolagens kompletterande kundbaser möjliggör försäljning av mjukvara till FPC:s hårdvarukunder och sensorer till Precises mjukvarukunder. Som en av få kompletta europeiska leverantörer står bolaget dessutom starkt hos de kunder som av säkerhets- och geopolitiska skäl vill undvika kinesisk teknik.

Precise verkar på marknaden för biometrisk säkerhet, access och identitetshantering, vilken omfattar lösningar för autentisering, identifiering och åtkomstkontroll i såväl digitala som fysiska miljöer. Efterfrågan drivs av stigande säkerhetskrav hos företag, myndigheter och konsumenter, i takt med att allt fler tjänster och transaktioner digitaliseras och behöver skyddas mot intrång och bedrägerier. Marknaden består i dag av ett stort antal specialiserade aktörer med avancerad teknik, och när kunderna i allt högre grad prioriterar lösningar som är snabbare att integrera, enklare att certifiera och lättare att skala, förskjuts efterfrågan mot plattformsbaserade helhetserbjudanden framför enskilda komponenter. Det gör skalfördelar till en allt tydligare konkurrensfördel och skapar goda förutsättningar för konsolidering, där aktörer med bred portfölj och stark marknadsbearbetning står bäst rustade. Genom sammanslagningen med FPC etablerar sig Precise som en marknadsledande aktör inom biometri och identitet, med kompetens inom hårdvara, mjukvara och identitetshantering samlad hos en och samma leverantör, vilket ger ett fullständigt erbjudande och en bred kommersiell räckvidd för att ta en ledande roll i denna omstrukturering.

Den globala biometrimarknaden estimeras enligt Precedence Research uppgå till cirka 60 mdUSD under år 2025 och estimeras därefter växa med en årlig tillväxttakt (CAGR) om cirka 19,9 % fram till år 2034, för att då uppgå till cirka 307 mdUSD.¹ Tillväxten förväntas primärt drivas av ökade cyberhot och AI-drivna bedrägerier, utbyggnaden av nationella ID-program och digital identitetsinfrastruktur globalt, samt det pågående skiftet där biometrisk autentisering i allt högre grad ersätter lösenord och PIN-koder. Ett av de snabbast växande delsegmenten är digital identitetsverifiering, det vill säga lösningar som säkerställer att en person faktiskt är den som denne utger sig för att vara. I takt med en ökad digitalisering, samtidigt som AI-genererade förfalskningar blir allt svårare att upptäcka, prognostiseras segmentet växa med upp till 25 % årligen. Även inom Precise övriga marknadsnischer, såsom mobil, fysisk access och nationella ID-program, estimeras en hög årlig tillväxttakt, vilket innebär att Bolaget är exponerat mot marknadens mest attraktiva tillväxtvertikaler och skapar goda förutsättningar att kapitalisera på den underliggande marknadstillväxten.

Marknadstillväxten understöds av flera strukturella drivkrafter. Ett försämrat säkerhetsläge, med allt fler och mer sofistikerade dataintrång, har tydligt aktualiserat behovet av starkare autentisering hos såväl företag som myndigheter och konsumenter. Samtidigt skapar digitaliseringen nya användningsfall där säker identifiering är en grundförutsättning, exempelvis kryptotillgångar, digitala plånböcker samt betalningar och identifiering i fordon. Därtill har AI-utvecklingen visat sig ha två sidor: samtidigt som AI utgör ett kraftfullt verktyg i produktutvecklingen har teknologin gjort bedrägerier, förfalskningar och deepfakes både billigare att genomföra och svårare att upptäcka. Det har i sin tur ökat efterfrågan på lösningar som kan avgöra om ett biometriskt avtryck faktiskt är äkta, ett område där Precise, genom sin teknik för liveness-detektion och anti-spoof, har en ledande position och där AI används aktivt i det egna utvecklingsarbetet.

Därtill pågår ett strukturellt skifte bort från lösenord och PIN-koder, vilka i allt högre grad bedöms som osäkra och otidsenliga. Allt fler organisationer inför så kallade Zero Trust-ramverk och lösenordsfria standarder såsom FIDO, där biometrisk autentisering utgör en central komponent. Sammantaget bedöms drivkrafterna medföra att användningen av biometri ökar strukturellt över tid, oberoende av konjunkturläge.

Marknadstillväxten estimeras vara högst inom marknadssegment där säkerhetskraven är som högst, såsom logisk access, nationella ID-program och fysisk access. Inom logisk access driver övergången till lösenordsfria och FIDO-certifierade lösningar en ökad efterfrågan på kompletta system snarare än enskilda komponenter, vilket möjliggör högre försäljningspriser och starkare marginaler. Nationella ID-program utgör ett av de snabbast växande områdena, där stigande krav på skydd mot AI-drivna förfalskningar gynnar leverantörer med spetskompetens inom liveness och anti-spoof. Inom fysisk access väntas efterfrågan öka när biometri ersätter nycklar, passerkort och koder för tillträde till lokaler, medan säkerhetskraven på mobilsidan stiger allt eftersom telefonen används för betalningar och känslig data, vilket gynnar premiumsegmentet där ultraljudssensorer nu breddas mot mellansegmentet. Genom Precises kompletta erbjudande inom just dessa segment står Bolaget väl positionerat att kapitalisera på utvecklingen.

Precise har nyligen genomfört fusionen med FPC, vilket förväntas skapa synergier på såväl intäkts- som kostnadssidan. De två bolagen kombinerat genererade en total omsättning om 156 MSEK med ett EBITDA-resultat om -19 MSEK för helåret 2025. Bolaget har identifierat kostnadssynergier som totalt förväntas sänka kostnaderna med 45 MSEK genom bl.a. sammanslagning av administration, effektivare verksamhet och ett bättre resursutnyttjande. Givet proforma-resultatet år 2025 och den lägre kostnadsbasen genom sammanslagningen av bolagen skulle det motsvara ett EBITDA-resultat om 26 MSEK och en marginal om 17 %.

Post Money-värderingen i den pågående företrädesemissionen uppgår till 230,6 MSEK. I Analyst Groups beräkning av EV utgår vi från Post Money-värderingen och drar av den estimerade nettokassan efter emissionen och genomförda omstruktureringar. Nettokassan estimeras då uppgå till 84,0 MSEK, baserat på de båda bolagens nettokassa vid utgången av Q1-26, nettolikviden från emissionen givet full teckning och efter garantikostnader samt emissions-, integrations- samt omstruktureringskostnader som uppskattas till 25 MSEK, återbetalning av bryggfinansiering inklusive ränta samt ett antagande om en burn rate om 10 MSEK från utgången av Q1-26. Beräkningen av nettokassan är exklusive leasing och resulterar i ett EV om ca 146,6 MSEK och givet det potentiella EBITDA-resultatet efter utvunna synergier om 26 MSEK motsvarar det en EV/EBITDA-multipel om 5,6x. Det ska nämnas att exemplet ska ses som en illustration och att Analyst Group räknar med att Precise parallellt med att kostnadssynergierna realiseras kommer öka de kommersiella satsningarna, vilket medför en ökad kostnadsbas. Samtidigt illustrerar exemplet EBITDA-resultatet på nuvarande omsättningsnivå, där de nämnda kommersiella satsningarna och tillväxtdrivarna som finns inom såväl Precise som FPC förväntas stärka tillväxten framgent. Med den förväntade tillväxten bedöms även resultatet kunna stärkas ytterligare, vilket skulle medföra en än lägre multipel. Givet detta ser Analyst Group exemplet som en relevant datapunkt för att synliggöra potentialen med sammanslagningen, samt anser att det illustrerar en attraktiv investeringsmöjlighet i samband med den pågående företrädesemissionen.

Nedan beskrivs ett enligt Analyst Group tänkbart händelseförlopp och potentiella värdedrivare för Precise under kommande år, vilket grundar sig i Bolagets affärsstrategi.

2026 – Genomföra företrädesemissionen och därmed säkra finansiering för att exekvera på omstrukturering

Under år 2026 förväntas fokus vara att slutföra företrädesemissionen om cirka 110 MSEK, och därigenom säkra finansiering för att exekvera på integrationen av de två verksamheterna samt börja kapitalisera på korsförsäljningsmöjligheter. Parallellt förväntas de första kostnadssynergierna börja realiseras, med omstruktureringskostnader om cirka 25 MSEK som huvudsakligen belastar år 2026.

2027 – Leverera tillväxt under lönsamhet genom intäkts- samt kostnadssynergier

I takt med att kostnadssynergierna realiseras fullt ut, och de kommersiella satsningarna inom korsförsäljning börjar ge effekt, förväntas resultatet successivt stärkas. Givet detta estimeras ett positivt EBITDA-resultat kunna nås under helåret 2027, även vid utebliven tillväxt. Med växande volymer inom AllKey, nationella ID-program och den återkommande molnaffären, bedöms lönsamheten kunna stärkas ytterligare, med positivt kassaflöde som följd, något som även förväntas realisera en omvärdering av Precise.

2028+ – Bygga ett ledande europeiskt biometribolag med en komplett hårdvaru- och mjukvaruportfölj

Vid full realisering av synergierna, och med en växande andel systemförsäljning, estimeras Bolaget etablera sig som en ledande europeisk aktör inom biometri och identitet, med hårdvara, mjukvara och identitetshantering samlat hos en och samma leverantör. I takt med att den skalbara affärsmodellen utnyttjas förväntas marginalerna expandera ytterligare. Med en marknad som estimeras växa 20 % årligen, och en alltjämt fragmenterad bransch, bedöms Bolaget dessutom vara väl positionerat att delta aktivt i konsolideringen genom selektiva förvärv.

Sammantaget bedömer Analyst Group att fusionen mellan Precise och FPC skapar en ledande europeisk aktör inom biometri och identitet, med ett komplett erbjudande, en tydlig väg mot lönsamhet via kostnadssynergier, och en kommersiell uppsida i korsförsäljningen mellan bolagens kundbaser. Givet en EV/EBITDA-multipel om 5,6x efter fusionen, baserat på 2025 års resultat och ett antagande om fullt realiserade kostnadssynergier, ser Analyst Group en tydlig väg till en omvärdering av Precise aktie och en attraktiv investeringsmöjlighet i samband med den pågå-ende företrädesemissionen.

Dessa analyser, dokument eller annan information härrörande AG Equity Research AB (vidare AG) är framställt i informationssyfte, för allmän spridning, och är inte avsett att vara rådgivande. Informationen i analyserna är baserade på källor och uppgifter samt utlåtanden från personer som AG bedömer vara tillförlitliga. AG kan dock aldrig garantera riktigheten i informationen. Alla estimat i analyserna är subjektiva bedömningar, vilka alltid innehåller viss osäkerhet och bör användas varsamt. AG kan därmed aldrig garantera att prognoser och/eller estimat uppfylls. Detta innebär att investeringsbeslut baserat på information från AG eller personer med koppling till AG, alltid fattas självständigt av investeraren. Dessa analyser, dokument och information härrörande AG är avsett att vara ett av flera redskap vid investeringsbeslut. Investerare uppmanas att komplettera med ytterligare material och information samt konsultera en finansiell rådgivare inför alla investeringsbeslut. AG frånsäger sig allt ansvar för eventuell förlust eller skada av vad slag det må vara som grundar sig på användandet av material härrörande AG. Läsare kan anta att Analyst Group har mottagit ersättning för att framställa detta material.

Nordnet eller Avanza har inte varit part i framtagandet av erbjudandet, utan mottar och administrerar endast ansökningar om teckning.