Smord för en uppvärdering
Hove A/S (”Hove” eller ”Bolaget”) erbjuder smörjlösningar för tung maskinutrustning där den främsta marknaden är vindturbiner. Bolaget bedriver en ”razor-and-blade-modell” där initial försäljning av smörjpumpar följs av återkommande intäkter från försäljning av fettpatroner. Då smörjpumparna är optimerade för Hoves egna fettpatroner, skapas starka inlåsningseffekter och byteskostnader vilket antas försvara Bolagets marknadsandel om 40 %. Hove gynnas samtidigt av en stark tillväxt i den underliggande vindkraftsmarknaden som en följd av en ökad elefterfrågan och behov av energisäkerhet. En utbyggnad av fabriken i Indien frigör kapacitet och positionerar Hove att kapitalisera på marknadstillväxten i APAC-regionen. Samtidigt utgör hamnsegmentet en stark optionalitet där Bolaget har ett tydligt kontraktsmomentum. Genom en likaviktad DCF och relativvärdering, där den senare baseras på en målmultipel om 8,8x EV/EBIT 2027 och ett förväntat EBIT-resultat om 28,2 MDKK, motiveras ett pris per aktie om 9,1 DKK.
- Re-rating vid återställt förtroende
Trovärdighetsrabatten som marknaden applicerat på Bolaget efter förtroendekrisen år 2023 väntas minska i takt med tydligt förbättrad disciplin hos ledningen i kombination med fortsatt lönsam tillväxt. Bolaget har sedan förtroendekrisen antagit en konservativ guidance, börjat rapportera kvartalsvis och på engelska. Detta tillsammans med ett högt insynsägande ingjuter förtroende för att fortsatt skapa aktieägarvärde.
- Geografisk expansion
Den indiska marknaden för vindkraft väntas växa med en CAGR om 12,3 % fram till år 2030, vilket gör den till en av de snabbast växande marknaderna i världen. Hove bygger därför en ny fabrik i Indien för att möta efterfrågan. Fabriken väntas därutöver betjäna hela APAC-regionen, som står för 57 % av den globala installerade vindkraftsbasen. Fabriken ingår i ett investeringsprogram om 20 MDKK.
- Ytterligare tillväxtvertikal
Hamnsegmentet utgör en ytterligare tillväxtvertikal där Hove år 2025 säkrade ett första kontrakt med en hamnterminaloperatör. Segmentet bedöms vara attraktivt givet den stora adresserbara marknaden om ca 500 MDKK och de driftsfördelar Hoves lösningar ger hamnoperatörer. En fortsatt utrullning inom hamnsegmentet möjliggör en diversifierad intäktsbas och minskar den cykliska risken som Bolaget idag är exponerat mot.